Die Aktien von Amazon fielen zunächst, liegen nun aber gewinnmäßig um 1,7 % höher. (jetzt 3,2 % niedriger).
- Umsatz von 181,5 Milliarden US-Dollar gegenüber erwarteten 177,3 Milliarden US-Dollar
- Umsatzprognose für das zweite Quartal: 194 bis 199 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu erwarteten 188,9 Milliarden US-Dollar (dies schließt jedoch den Prime Day im zweiten Quartal dieses Jahres ein)
Die Investitionsausgaben erreichten 44,2 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 77 % gegenüber dem Vorjahr. Die TTM-Investitionen belaufen sich auf 147,3 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 67 % gegenüber 88,0 Milliarden US-Dollar vor einem Jahr. Der freie Cashflow sank auf TTM-Basis auf 1,2 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von 95 % entspricht. Amazon führt dies ausdrücklich auf KI-Investitionen zurück. Der operative Cashflow stieg um 30 % auf 148,5 Milliarden US-Dollar TTM – und praktisch jeder zusätzliche Dollar wird in Rechenzentren umgeschichtet.
Die Verlagerung der Finanzierung ist die wichtigste Entwicklung in diesem Quartal. Die langfristigen Schulden stiegen in drei Monaten von 65,6 Milliarden US-Dollar auf 119,1 Milliarden US-Dollar – eine Emission von 53,4 Milliarden US-Dollar gegenüber 746 Millionen US-Dollar im ersten Quartal 2025. Das Unternehmen mit der höchsten Cash-Generierung der Welt hat in einem Quartal gerade 53 Milliarden US-Dollar geliehen. Der operative Cashflow allein kann den Zyklus nicht mehr finanzieren. Dies spiegelt die jüngste 20-Milliarden-Dollar-Anleihe von Alphabet wider (einschließlich einer 100-jährigen Tranche) und signalisiert, dass der Hyperscaler-Komplex von einer Eigenfinanzierung zu einer Kapitalmarktfinanzierung übergeht. Das ist ein Regimewechsel. Die Barmittel stiegen auf 101,8 Milliarden US-Dollar – Amazon baut eine Kriegskasse für die Zukunft auf.
Der AWS-Umsatz erreichte 37,6 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 28 % gegenüber dem Vorjahr – das schnellste Wachstum seit 15 Quartalen. Die Betriebsmarge stieg von 35,0 % im letzten Quartal auf 37,7 %. Wie Azure (39 % CC) und Google Cloud (ca. 50 % erwartet) unterliegt auch AWS einer Angebotsbeschränkung: 28 % ist eine Obergrenze, die durch die Kapazität und nicht durch die Nachfrage festgelegt wird. Die Margenausweitung trotz massiver Abschreibungsrückgänge deutet darauf hin, dass der Umsatz vorerst immer noch über der Abschreibungskurve liegt.
Maßgeschneidertes Silizium ist mittlerweile ein echtes Geschäft. Graviton, Trainium und Nitro erreichten eine jährliche Run-Rate von 20 Milliarden US-Dollar und wuchsen dreistellig. Amazon hat im Laufe von 12 Monaten mehr als 2,1 Millionen KI-Chips bereitgestellt, mehr als die Hälfte von Trainium. Die Zusagen für die Zukunft sind atemberaubend: Anthropic unterzeichnete einen Vertrag über bis zu 5 GW Trainium, OpenAI verpflichtete sich zu einer Steigerung um 2 GW im Jahr 2027. Besonders bemerkenswert ist der OpenAI-Deal – Microsofts Flaggschiff-KI-Partner diversifiziert zu Amazon. Trainium ist jetzt im Grenzmodellmaßstab wettbewerbsfähig.
Bedrock verarbeitete im ersten Quartal mehr Token als in allen Vorjahren zusammen, wobei die Kundenausgaben im Vergleich zum Vorquartal um 170 % stiegen. Das ist eine exponentielle Akzeptanz und wahrscheinlich die Antwort von Amazon auf Microsofts 37-Milliarden-Dollar-Offenlegung der KI-Run-Rate.
Die Prognosen für das zweite Quartal deuten auf Margendruck hin. Der Umsatz lag bei 194–199 Mrd. USD (+16–19 %); Betriebseinkommen 20–24 Milliarden US-Dollar. Der Mittelwert impliziert nur ein Wachstum des Betriebsergebnisses von 15 % und liegt damit deutlich unter den 30 % im ersten Quartal. Die D&A beliefen sich auf 18,9 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 33 % gegenüber dem Vorjahr – die Abschreibung wird sich beschleunigen, wenn neue vierteljährliche Investitionen in Höhe von über 44 Milliarden US-Dollar in Betrieb genommen werden. Die große Spanne des Betriebsgewinns von 4 Milliarden US-Dollar deutet darauf hin, dass Amazon selbst unsicher ist, was die Abschreibungskurve angeht.
Keine Gesamtjahresinvestitionen oder Prognose für 2027. Das Tempo im ersten Quartal impliziert für 2026 Investitionsausgaben von 210 bis 230 Milliarden US-Dollar allein für Amazon, was die Gesamtsumme des Hyperscalers mit vier Namen auf 650 bis 700 Milliarden US-Dollar und mehr ansteigen lässt. Mit 7 GW an vertraglich vereinbarter Rechenleistung im Jahr 2027 könnten die Investitionsausgaben von Amazon im Jahr 2027 250–300 Milliarden US-Dollar und mehr betragen – mehr als der gesamte Bundeshaushalt Australiens.
