Privatkredit ist seit langem für Anleger attraktiv, die auf der Suche nach stabilen Renditen und dem Eindruck von zugänglichem Kapital sind. Aber die Ereignisse der vergangenen Woche könnten diese Erwartungen in Frage gestellt haben.
Blackstone und Cliffwater schränkten beide die Abhebungen von Anlegern aus ihren Flaggschiff-Privatkreditfonds ein, nachdem die Rücknahmeanträge im zweiten Quartal die vierteljährlichen Grenzen überschritten hatten.
Zu den Einschränkungen kommt es auf dem 1,8 Billionen US-Dollar schweren Privatkreditmarkt geschätzt von Bloombergsteht zunehmend vor der Frage, ob diese Fahrzeuge einem anhaltenden Rückzugsdruck standhalten können.
Für Privatpersonen, die über Altersvorsorge- oder Maklerkonten Positionen in nicht gehandelten Kreditvehikeln halten, stimmen die Entwicklungen in einem Punkt überein Tony Dalwood, CEO von Gresham House, auf CNBC: Das Privatanleger Auf dem privaten Markt müssen Fahrzeuge verstehen, wie Liquidität Grenzen gelten in Stressphasen.
Blackstones BCRED begrenzt Abhebungen zum ersten Mal in der Geschichte des Fonds
Der 79 Milliarden US-Dollar schwere Private Credit Fund von Blackstone, bekannt als BCRED, teilte den Aktionären mit, dass er die Rücknahmen im zweiten Quartal auf 5 % der Aktien begrenzen werde, nachdem die Anleger etwa 10 % beantragt hatten.
Dieser Antrag führte zu einer Abhebungsnachfrage in Höhe von rund 4,4 Milliarden US-Dollar im Verhältnis zum Nettoinventarwert und war damit der größte Rücknahmeanstieg, den der Fonds jemals erlebt hat.
Es war das erste Mal, dass BCRED seine vierteljährliche Rückkaufobergrenze festhielt, anstatt sie zu erweitern, um jeden Rücknahmeantrag zu erfüllen, eine bemerkenswerte Verschiebung für den nach Vermögenswerten größten nicht gehandelten BDC.
Im ersten ViertelBlackstone unternahm einen ungewöhnlichen Schritt, als Anleger versuchten, die damals rekordverdächtige Summe von 7,9 % der Anteile des Fonds zurückzugeben. Das Unternehmen erhöhte seine vierteljährliche Obergrenze und lockte die Mitarbeiter dazu, ihr Kapital zu investieren, wobei es allen Abhebungsanfragen der Vorperiode nachkam.
In diesem Quartal, als die Nachfrage auf 10 % stieg, setzte der Fonds seine Standardschwelle von 5 % durch und wiederholte diesen Ansatz nicht.
Der Fonds hat seit seiner Auflegung im Jahr 2021 eine jährliche Gesamtrendite von 9,3 % für Anteile der Klasse I erwirtschaftet, wie Blackstone in einem anmerkte Investorenbrief.
BCRED zahlt derzeit eine Ausschüttungsrate von 10 % für diese Aktien, gab das Unternehmen in der Einreichung bei der Securities and Exchange Commission an.
Der Kreditfonds von Cliffwater steht unter einem noch stärkeren Rücknahmedruck
Der 31,3 Milliarden US-Dollar schwere Corporate Lending Fund von Cliffwater verzeichnete einen noch stärkeren Anstieg, wobei Investoren im zweiten Quartal 17 % der Aktien forderten. Reuters berichtete.
Diese Zahl stieg von 14 % im Vorzeitraum, und der Fonds senkte seine Auszahlungsobergrenze von 7 % im ersten Quartal auf 5 %.
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Bei diesem Verhältnis erhielten Aktionäre, die vollständige Rücknahmen beantragten, etwa 29 Cent für jeden Dollar, den sie aus dem Fonds abheben wollten.
In diesem Zeitraum wurden für diese Fahrzeuge fast 14 Milliarden US-Dollar beantragt, aber nur etwa die Hälfte wurde tatsächlich ausgezahlt. TD Economics gemeldet.
Die Neukreditvergabe durch private Kreditgeber ging in den drei Monaten bis Mai 2026 um etwa 40 % auf 44,76 Milliarden US-Dollar zurück, verglichen mit 74,56 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal. PitchBook-Daten zeigten.
Der Rückzugsdruck breitet sich von Private Credit auf Private Equity aus
Der Stress beschränkt sich nicht mehr nur auf Kreditinstrumente, sondern breitet sich zunehmend auch auf andere aus Private Equity Strukturen, die an Wohlhabende vermarktet werden Einzelanleger.
Die in der Schweiz ansässige Partners Group, einer der größten alternativen Vermögensverwalter Europas, hat am 3. Juni die Rücknahmen für ihren 8,6 Milliarden US-Dollar schweren Global Value SICAV-Fonds begrenzt.
Liquiditätsmerkmale sollen langfristige Anleger schützen und sicherstellen, dass die Renditen weiterhin von der Qualität der zugrunde liegenden privaten Vermögenswerte und nicht von der kurzfristigen Flussdynamik bestimmt werden
Bloomberg berichtete, dass die Abhebungsanträge des Private-Equity-Fonds etwa 9,8 % des Nettoinventarwerts erreichten, fast das Doppelte der vierteljährlichen Schwelle von 5 %.
Die Aktien der Partners Group fielen an diesem Tag an der Schweizer Börse um 17 % und markierten damit den schlimmsten Rückgang des Unternehmens in einer einzigen Sitzung seit seiner Gründung im Jahr 2006 Börsengang.
Das Unternehmen warnte davor, dass es bereit sei, die gleiche Beschränkung auf weitere Instrumente anzuwenden, darunter einen 16 Milliarden US-Dollar schweren Private-Equity-Fonds mit Sitz in Delaware.
Die Anfragen für dieses Vehikel erreichten im zweiten Quartal etwa 6 % des Nettoinventarwerts, knapp über der 5 %-Obergrenze, bestätigte Partners Group am 4. Juni.
Ares Management lehnt negative private Kreditdeckung ab
Obwohl die Daten zu Rücknahmen besorgniserregend sind, sind sich nicht alle in der Branche einig, dass sich die zugrunde liegenden Vermögenswerte in diesem Tempo verschlechtern.
Blair Jacobson, Co-Präsident von Ares Management, sagte Bloomberg-Fernsehen am 4. Juni, dass eine klare Lücke zwischen der negativen Berichterstattung und den Portfolio-Realitäten besteht.
Die rund 3.000 Portfoliounternehmen von Ares weltweit wachsen jährlich zwischen 8 und 12 %, wobei die Nichtabgrenzungsraten unter dem historischen Durchschnitt liegen, sagte Jacobson gegenüber Bloomberg Television.
Darüber hinaus sagte Ares-CEO Michael Arougheti Bloombergs Dani Burger auf dem Forbes Iconoclast Summit in New York, dass private Kredite weiterhin grundsätzlich solide sind und dass die jüngste Belastung mit der Private-Equity-Dynamik zusammenhängt.
Aber die Aktienkurse der größten börsennotierten alternativen Manager erzählen eine andere Geschichte: Blackstone, Ares, KKRApollo und Blue Owl fielen alle Anfang Juni.
Diese Rückgänge kamen sogar noch, als die S&P 500 ist im bisherigen Jahresverlauf um etwa 10 % gestiegen, was die Kluft zwischen den breiten Märkten und der privaten Kreditstimmung unterstreicht.
Der nächste Rückzahlungszyklus wird die Widerstandsfähigkeit des privaten Kreditsektors auf die Probe stellen
Die Rücknahmefenster für das zweite Quartal wurden am 7. Juni geschlossen, und der nächste Zyklus wird als wichtiges Signal dafür dienen, ob der Druck seinen Höhepunkt erreicht.
iCapital, eine Plattform, die Vermögensberater mit alternativen Anlagen verbindet, schätzte, dass sich der aktuelle Zyklus erhöhter Rücknahmen über drei bis fünf Quartale erstrecken könnte.
Dieser Zeitplan deutet darauf hin, dass die Belastung möglicherweise erst Ende 2026 oder Anfang 2027 nachlässt. gab die Firma an.
Die Antwort kann davon abhängen, wie der Kreditnehmer ist Grundlagen entwickeln und ob Ausfallraten, welche Morgan Stanley Der prognostizierte Anstieg könnte im Jahr 2026 8 % erreichen und auf diesem Niveau eintreten.
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