Arthur Hayes ist in Bezug auf Risikoanlagen stark defensiv geworden und warnt davor, dass eine Störung des KI-Aktienmarkts auf Kryptowährungen übergreifen könnte, bevor Bitcoin schließlich von der darauf folgenden Liquiditätsreaktion profitiert. In seinem Aufsatz „Reality Test“ vom 9. Juni sagte der BitMEX-Mitbegründer, Maelstrom habe mehrere Krypto-Positionen abgebaut, während Bitcoin und Ether als Kernbestände beibehalten wurden.
Hayes’ Argument beginnt außerhalb von Krypto, mit Öl. Er rahmt den US-Iran-Konflikt ein und reduziert ihn Straße von Hormus Der Verkehr gilt als zentrale Makrovariable für die Märkte und argumentiert, dass höhere Kohlenwasserstoffpreise die Inflation ankurbeln, die politischen Optionen der USA einschränken und Druck auf den KI-Handel ausüben könnten, der seit Ende 2022 die Kapitalallokation dominiert.
„Wir beginnen mit Öl und enden mit einer Wahl zur Pax Americana“, schrieb Hayes. „Dieser Handlungsbogen könnte zu einer Situation führen, in der die KI-Aktienblase platzt und den gesamten Kryptokomplex mit sich reißt. Wenn sich der Staub gelegt hat, dann und nur dann kann Bitcoin aus der Asche auferstehen.“
Hayes äußert sich pessimistisch gegenüber Krypto- und Risikoanlagen
Der Kern von Hayes’ These ist, dass KI die Dollar-Liquidität absorbiert hat, die in früheren Zyklen möglicherweise direkter in Bitcoin und Krypto geflossen wäre. Er stellt fest, dass Bitcoin von etwa 15.000 US-Dollar nach dem FTX-Einbruch auf etwa 125.000 US-Dollar im Oktober 2025 gestiegen ist, sagt aber, dass KI-Aktien immer noch eine Outperformance erzielten, angeführt von Nvidias 11-facher Steigerung im gleichen Zeitraum. Er sagt, dass BTC seit dem Allzeithoch von Bitcoin um 50 % gefallen ist, während Nvidia immer noch um etwa 10 % gestiegen ist.
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Hayes argumentiert, dass diese Divergenz widerspiegelt, wohin die neue Fiat-Liquidität tatsächlich floss. Seiner Schätzung zufolge haben KI-bezogene Unternehmen seit November 2022 etwa 1,5 Billionen US-Dollar an Schulden ausgegeben, was dem Anstieg der Geldmenge M2 um 1,5 Billionen US-Dollar im gleichen Zeitraum entspricht. Er fügt hinzu, dass die Emission von KI-Schulden in Höhe von 1,3 Billionen US-Dollar ab 2025 erfolgte, gerade als die Rallye von Bitcoin ins Stocken geriet.
„KI hat alle geschaffenen Dollars aufgesaugt“, schrieb Hayes. „Bitcoin hatte nie eine Chance.“
Deshalb wäre seiner Meinung nach eine KI-Korrektur nicht sofort positiv für Krypto. Hayes geht davon aus, dass ein starker Rückgang der KI-Aktien die Kreditvergabe der Banken beeinträchtigen, die Kreditwürdigkeit verschärfen und spekulatives Kapital zerstören wird, bevor die politischen Entscheidungsträger mit neuer Liquidität reagieren.
„Bitcoin kann sich kurzfristig nicht erholen, wenn die ganze Welt ernsthafte Verluste durch die weltweite Deflation der KI-Blase erleidet. Irgendwann wird es seinen Tiefpunkt erreichen und dann steigen, da Bitcoin einen Anstieg der Liquidität prognostiziert, um Humpty Dumpty wieder zusammenzubringen. Aber im Moment geht es darum, sein Kryptokapital zu schützen.“
Hayes identifiziert drei potenzielle Katalysatoren für das Platzen der KI-Blase: höhere Energiekosten, Angebotsdruck durch große KI-bezogene Börsengänge und Anti-KI-Rhetorik von Donald Trump im Zuge der Intensivierung der Wahlpolitik. Er argumentiert, dass steigende Öl- und Erdgaspreise direkt die Kosten für die Herstellung von KI-Token erhöhen und die Margen für Modellunternehmen wie Google, Anthropic und OpenAI schmälern. Wenn sich das Nutzungswachstum verlangsamt und die Ertragsannahmen nachlassen, könnte der Markt seiner Meinung nach beginnen, künftige Investitionen in Rechenzentren in Frage zu stellen.
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Der IPO-Kalender ist ein weiterer Druckpunkt. Laut Hayes könnten SpaceX, Anthropic und OpenAI die Fähigkeit des Marktes testen, ein enormes Angebot zu hohen Bewertungen aufzunehmen. Er konzentriert sich insbesondere auf SpaceX und schreibt, dass S-1 bedeutet, dass Anleger etwa das Hundertfache des Umsatzes zahlen würden, da zunächst nur 4 bis 5 % der Aktien ausgegeben wurden. Er sagt, SpaceX würde sich sofort zu einem 1,8-Billionen-Dollar-Unternehmen entwickeln und nach Marktkapitalisierung weltweit auf Platz sieben liegen, während sich sein Umlauf bis Anfang September verfünffachen könnte.
Hayes sieht auch das Eine Rettung durch die Federal Reserve ist unwahrscheinlich Risikovermögen sofort. Er sagt, dass die Rendite zweijähriger Staatsanleihen, die mehr als 0,5 Prozentpunkte über dem effektiven Leitzins liegt, darauf hindeutet, dass der Markt vor der Sitzung am 16. und 17. Juni Druck auf eine strengere Politik und nicht auf Kürzungen ausübt. Seiner Ansicht nach würde ein „hawkisher Halt“ den KI-Aktien und Kryptowährungen weiteren Gegenwind verleihen.
Die Reaktion des Portfolios hat bereits begonnen. Hayes sagte, Maelstrom habe Long-Positionen bei in den USA notierten Energieproduzenten übernommen und mehrere nicht zum Kerngeschäft gehörende Krypto-Positionen aufgegeben. “ICH abgeladener HYPE, IN DER NÄHEund WLD letzte Woche“, schrieb er. „Ich auch ZEC wurde wegen des Orchard-Pool-Fehlers abgeladen. Ich wünschte, ich müsste das nicht tun, aber der Kapitalerhalt ist wichtiger als der Kapitalzuwachs.“
Bitcoin und Ether bleiben bestehen. Hayes beschrieb Ether als „tot, aber funktionsfähig“ und sagte, er habe keinen unmittelbaren Grund, es zu liquidieren. Für Bitcoin ist sein Basisszenario volatiler: ein kurzfristiger Rückgang, wenn die KI-Blase platzt, gefolgt von einer stärkeren Erholung, sobald das Finanzsystem eine weitere große Liquiditätsspritze benötigt.
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde BTC bei 62.638 $ gehandelt.
Ausgewähltes Bild erstellt mit DALL.E, Diagramm von TradingView.com
