Ich habe viele Unternehmen beobachtet, die einem heißen Trend hinterherjagten und sich dadurch in Schwierigkeiten begaben. Die Geschichte sieht auf dem Weg nach oben meist spannend und auf dem Weg nach unten schmerzhaft aus.
Orakel ist der neueste Name, der diese These testet. Der Softwareriese investiert Dutzende Milliarden Dollar in Rechenzentren, um sich einen Teil der künstlichen Intelligenz zu sichern (KI) Boom.
Das Wachstum ist real. So ist die Rechnung.
Und der jüngste Quartalsbericht von Oracle zeigt, wie hoch diese Rechnung geworden ist.
Der Cloud-Pivot von Oracle ist teuer
Seit Jahrzehnten ist Oracle (ORCL) betrieb ein Asset-Light-Geschäft. Es verkaufte Softwarelizenzen und Supportverträge. Diese Produkte erzielten hohe Margen und erforderten nur geringe Vorabausgaben.
Dieses Modell verändert sich schnell.
Oracle will nun im Cloud Computing mit Amazon, Microsoft und Google konkurrieren. Dazu müssen Chips gekauft, Gebäude gemietet und Rechenzentren gebaut werden.
All das kostet erhebliches Kapital.
Deutlich wird die Verschiebung im Cashflow. Im 10-Q für das am 28. Februar 2026 endende Quartal:
- Orakel berichtete a freier Cashflow von minus 24,7 Milliarden US-Dollar in den letzten vier Quartalen.
- Ein Jahr zuvor, das Nummer betrug positive 5,8 Milliarden US-Dollar.
- In den letzten 12 Monaten Orakel gab 48,25 Milliarden US-Dollar für den Ausbau seiner Cloud aus, ein Anstieg von 223 % gegenüber 14,93 Milliarden US-Dollar im Vorjahr.
- Vereinfacht ausgedrückt gibt Oracle mittlerweile für jeden Dollar, den seine Geschäftstätigkeit einbringt, mehr als 2 Dollar für die Infrastruktur aus.
Wie Oracle seine riesige KI-Wette finanziert
Der Kassenbestand von Oracle sieht auf den ersten Blick gesund aus. Der Unternehmen hielt Ende Februar 38,46 Milliarden US-Dollar an Barmitteln, gegenüber 10,79 Milliarden US-Dollar im vergangenen Mai.
Diese Erhöhung des Barguthabens war jedoch mit den Kapitalbeschaffungsbemühungen verbunden.
- Die Akte zeigt Orakel hat rund 42,7 Milliarden US-Dollar aus neuen Anleihen aufgenommen, die im September 2025 und Februar 2026 begeben wurden.
- Es brachte weitere 5 Milliarden US-Dollar ein Verkauf von wandelbaren Vorzugsaktien.
- Es auch gebucht 2,7 Milliarden US-Dollar aus dem Verkauf seiner Anteile am Chiphersteller Ampere.
Ohne diese einmaligen Maßnahmen wäre der Bargeldbestand von Oracle eher geschrumpft als gewachsen.
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Die Kreditaufnahme hat sich schnell angehäuft.
Oracles Die Gesamtzahl der zu zahlenden Schuldverschreibungen stieg von 92,57 Milliarden US-Dollar im Mai 2025 auf etwa 134,6 Milliarden US-Dollar Ende Februar.
Das ist mehr als 42 Milliarden Dollar neue Schulden in neun Monaten. Durch an Rechenzentren gebundene Mietverträge kamen weitere Milliarden hinzu.
Um den Geldfluss aufrechtzuerhalten, hat Oracle Backups eingerichtet.
Im Februar 2026 wurde ein Programm im Laufe der Zeit neue Aktien im Wert von bis zu 20 Milliarden US-Dollar zu verkaufen. Im März ist es ersetzt eine Kreditlinie in Höhe von 6 Milliarden US-Dollar mit einer größeren Fazilität in Höhe von 10 Milliarden US-Dollar.
Was das schuldengetriebene Wachstum von Oracle für Investoren bedeutet
Wird Oracle also kein Geld mehr haben? Wahrscheinlich nicht.
Solange Banken und Anleihekäufer weiterhin Kredite vergeben, kann Oracle weiter aufbauen. Es kann alte Schulden durch neue Schulden refinanzieren und bei Bedarf den Aktienmarkt nutzen.
Allerdings verwässert jede neue Aktie, die verkauft wird, das Vermögen der bestehenden Aktionäre, und jede neue Anleihe erhöht den Zinsaufwand, der sich auf den Nettogewinn auswirkt.
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Oracle setzt darauf, dass KI-Kunden diese Rechenzentren noch viele Jahre lang füllen werden. Wenn diese Nachfrage in naher Zukunft nachlässt, bleiben dem Unternehmen enorme Fixkosten und weit weniger Einnahmen, um diese zu decken.
Während der letzten ErgebnisaufrufCo-CEO von Oracle Clay Magouyrk angegeben:
„Die Nachfrage nach KI-Infrastruktur, sowohl GPU als auch CPU, übersteigt weiterhin das Angebot. Dies ist direkt in unserem RPO von 553 Milliarden US-Dollar sichtbar.“
Cloud Computing weist zudem geringere Margen auf als Oracles altes Softwaregeschäft.
Der Unternehmen Die Cloud- und Softwarekosten stiegen innerhalb von neun Monaten von 7,67 Milliarden US-Dollar auf 11,8 Milliarden US-Dollar, ein Zeichen dafür, wie kostspielig der Betrieb des neuen Modells ist.
Was kommt als nächstes für die Oracle-Aktie??
Der Cloud-Pivot von Oracle könnte sich dennoch in großem Umfang auszahlen. Die Nachfrage nach KI-Computing ist enorm und das Unternehmen verfügt über die entsprechenden Verträge.
Aber das ist nicht mehr das stabile, bargeldreiche Oracle, auf das sich die Anleger jahrelang verlassen haben. Es hat sich zu einem stark verschuldeten Unternehmen entwickelt, das eine der größten Wetten im Technologiebereich eingeht.
Für Anleger bedeutet das, dass der Aufwärtstrend mit einem erheblichen Abwärtstrend einhergeht. Im Wert von a Marktkapitalisierung von 615 Milliarden US-Dollar, ORCL-Aktie liegt bereits 35 % unter seinem Allzeithoch.
Die Wachstumsgeschichte von Oracle ist spannend, aber die Finanzierung dahinter ist fragil. Und diese Mischung ist der Grund, warum der Cloud-Pivot immer noch wie eine risikoreiche Wette aussieht.
