Wir befinden uns mitten in der Gewinnsaison: 42 % der S&P 500-Unternehmen berichten diese Woche, darunter die meisten Mag7-Unternehmen. Die Entwicklung des Aktienmarktes seit Anfang April ist erstaunlich. Dieses Diagramm von JP Morgan verdeutlicht einen wichtigen Grund dafür.
Die jährlichen EPS-Schätzungen des S&P 500 sinken in den ersten Monaten des Jahres fast immer, da der anfängliche Optimismus der Analysten auf die unübersichtlichere Realität von Prognosen, Kosten und makroökonomischen Überraschungen trifft. Wie JPMorgan es ausdrückte, haben sich die Gewinnrevisionen im Jahr 2026 von einem langjährigen saisonalen Muster gelöst, wobei die Schätzungen im ersten Quartal eher stiegen als fielen. Der Rahmen der Bank fängt die Kuriosität gut ein: „In den letzten 15 Jahren [analysts have] haben ihre EPS-Schätzungen zwischen Januar und April um durchschnittlich 2 % nach unten korrigiert … 2026 ist eine andere Geschichte.“
Drei Kräfte erklären die Inversion. Der erste – und größte – ist der KI-Investitions-Superzyklus, der endlich die Gewinn- und Verlustrechnung erreicht. Die Schätzungen für den Technologiesektor wurden seit Mitte Februar deutlich nach oben revidiert, wobei ein Großteil der Bewegung Oracle und Micron zuzuschreiben ist, wobei Letzteres direkt vom wachsenden Speicherinhalt in den Chips von Nvidia profitiert. Die Hyperscaler-Investitionen belaufen sich derzeit auf etwa 775 Milliarden US-Dollar für 2026, und diese Ausgaben zeigen sich als Umsatz und Marge für die nachgelagerten Halbleiter- und Infrastrukturunternehmen. Die Gewinnmargen im Technologiebereich liegen nahe Rekordhöhen.
Zweitens leistet der im Juli 2025 unterzeichnete One Big Beautiful Bill Act echte Arbeit beim Geschäftsergebnis. Rückwirkend bis Mitte Januar 2025 wurde die 100-prozentige Bonusabschreibung wiederhergestellt und die sofortige Aufwandsentschädigung für Forschung und Entwicklung wieder eingeführt – beides massive Impulse für kapitalintensive Unternehmen und insbesondere die Hyperscaler. Morgan Stanley schätzt, dass die Bestimmungen des Gesetzentwurfs zur sofortigen Abschreibung den freien Cashflow von Hyperscalern im Jahr 2026 um etwa 30 Milliarden US-Dollar steigern werden.
Drittens verbessert sich die Breite. Die Spitzenwerte im ersten Quartal wurden neben der Technologie von den Sektoren Industrie, Finanzen und Grundstoffe angeführt, was darauf hindeutet, dass es sich bei dem Upgrade-Zyklus nicht nur um eine Mag-7-Story handelt. JPMorgan rechnet nun für 2026 mit einem Gewinn je Aktie von 330 US-Dollar, gegenüber 315 US-Dollar.
