Brent liegt wieder bei etwa 80 US-Dollar und West Texas Intermediate bei etwa 77 US-Dollar, was bedeutet, dass der Ölmarkt fast die gesamte Prämie zurückgegeben hat, die er in fast vier Monaten des offenen Krieges mit dem Iran aufgebaut hatte. Das Tonband behandelt das Memorandum zwischen den USA und Iran diese Woche als einen abgeschlossenen Frieden: Blockade aufgehoben, Straße von Hormus wieder geöffnet, iranische Fässer zum Verkauf freigegeben, Aktien auf einem Rekordhoch, während der Präsident beim Sturz eine Siegesrunde fährt Pumpe Preise.
Das Problem besteht darin, dass der Markt genau diesen Handel im April durchgeführt hat, die Entwarnung innerhalb einer einzigen Sitzung eingepreist hat und innerhalb weniger Stunden überrollt wurde, als die Leute, die den Waffenstillstand tatsächlich brechen könnten, nie aufgefordert wurden, ihn zu unterzeichnen. Nichts an der Art und Weise, wie dieser Deal aufgebaut ist, besagt, dass der zweite Versuch anders endet.
Die Entwarnung wurde zuerst eingepreist
Seit Beginn der Kämpfe am 28. Februar sind Brent und WTI um mehr als 45 % gestiegen, wobei veraltete Brent-Ladungen auf dem Höhepunkt über 120 US-Dollar lagen, als der Verkehr in Hormuz zum Stillstand kam und die Golfladungen zusammenbrachen. Diese Prämie ist jetzt weg. Brent hat allein im Wochenverlauf etwa 8 % verloren und liegt im niedrigen 80-Dollar-Bereich, und Rohöl hat fast alle seine Kriegsgewinne zunichte gemacht und notiert nahe dem Stand, den es an dem Tag hatte, als die ersten Raketen flogen.
Risikoanlagen reagierten in die gleiche Richtung: US-Aktien notierten auf einem Rekordhoch, und der Präsident schwärmte bei Truth Social davon, dass Rohöl und eine Tonbandkassette ins Wasser gefallen seien, während er seine Kritiker als neidisch oder dumm abtat. Bei enger Betrachtung hat der Markt recht: Ein Deal existiert, er ist unterzeichnet und die Schiffe bewegen sich. Wenn man sich anschaut, was der Deal tatsächlich bindet, scheint die Risikoreduzierung früh zu sein.
Auf Papier geöffnet, im Wasser abgebaut
Beginnen wir mit dem Preis, den die gesamte Bewegung darstellt: der Wiedereröffnung der Straße von Hormus, der Hauptverkehrsader für etwa ein Fünftel des weltweiten Rohöls. Es ist offen, aber nur an den Rändern. Nach Angaben der Tankerindustrie war der zentrale Hauptkanal immer noch gesperrt und es mussten noch schätzungsweise 80 Minen geräumt werden. Der Verkehr verläuft auf der nördlichen Route innerhalb iranischer Gewässer und auf der südlichen Route entlang der Küste Omans. Das US-Zentralkommando (CENTCOM) hebt die Hafenbeschränkungen auf und maritime Hinweise lenken Schiffe auf die omanische Seite, um den Minen auszuweichen.
Sogar der Fluss, der sich bewegt, wird vom Iran gemessen islamisch Korps der Revolutionsgarde (IRGC), das die Anzahl der Schiffe offen begrenzt hat, um die Überlastung zu bewältigen. Und Teheran streitet bereits über die Bedingungen: Während Washington eine gebührenfreie Öffnung erklärte, behauptet Iran, dass es keine solche Klausel gebe und dass es die Wasserstraße nach seinen eigenen Vereinbarungen betreiben werde, einschließlich Inspektionen, Dienstleistungen und Sicherheit. Die Angebotsentlastung, die sich der Markt gesichert hat, wird daher vom Iran bereitgestellt, und zwar im Tempo des Iran und auf dessen Wort umkehrbar. Das ist keine normalisierte Meerenge. Es ist ein Klopfer mit Teherans Hand darauf.
Ein Zwei-Parteien-Deal für einen Drei-Parteien-Krieg
Hier ist der Teil, den die Preisaktion ignoriert. Das Memorandum of Understanding (MoU) ist ein bilaterales Dokument mit 14 Punkten, das von Präsident Trump in Versailles und vom iranischen Präsidenten Masoud Pezeshkian in Teheran unterzeichnet wurde. Der Krieg, den es beenden soll, ist kein bilateraler. Seine gefährlichste Front verläuft durch den Libanon, wo Israel gegen die Hisbollah kämpft und Israel nie etwas unterzeichnet hat. Der Text fordert ein Ende des Krieges an allen Fronten, auch im Libanon; Der israelische Verteidigungsminister hat klar und deutlich erklärt, dass die israelischen Streitkräfte die im Libanon, im Gazastreifen und in Syrien eingenommene Stellung auf unbestimmte Zeit behaupten werden.
Die Kluft ist nicht akademisch, denn der Iran hat darin bereits den Hebel gefunden. Die technischen Gespräche, die heute in der Schweiz beginnen sollten, scheiterten, bevor sie begonnen hatten. Der Iran hielt seine Delegation wegen Israels Libanon-Feldzug zurück und forderte zunächst den Rückzug Israels. Die 60-Tage-Uhr, die den Iran zu einer nuklearen Lösung zwingen soll, ist also eine Uhr, die der Iran anhalten kann, wann immer Israel einen Abzug drückt, den der Iran nicht kontrolliert. Drei ungebundene Akteure, Israel, die Hisbollah und Irans eigene Hardliner, können dies jeweils durchbrechen, und die Zusicherung des Präsidenten, dass er Israel in Schach halten kann, landete Stunden bevor Israel seinen zweittödlichsten Kriegstag im Libanon erlebte, als die Regierung in Beirut 47 Tote zählte.
April hat dieses Experiment bereits durchgeführt
Der Grund, dem Roundtrip zu misstrauen, liegt darin, dass der Markt ihn gelebt hat. Anfang April verkündete Washington einen zweiwöchigen Waffenstillstand und der Rohölpreis brach in einer einzigen Sitzung um etwa 16 % ein, wobei Brent aufgrund der gleichen Logik, die auch dem heutigen Video zugrunde lag, in Richtung der niedrigen 90-Dollar-Marke einbrach. Innerhalb weniger Stunden traf Israel Beirut in seinem angeblich schwersten Angriff des Krieges, wobei mehr als 350 Menschen getötet wurden, und der Waffenstillstand scheiterte.
Anfang Mai hatte es den endgültigen Durchbruch geschafft: Brent sprang innerhalb eines Tages um 6 % zurück über die 110-Dollar-Marke, WTI überwand die 100-Dollar-Marke, der Dow verlor mehr als 500 Punkte und das Volatilitätsgebot kam zurück. Der Markt verlor daraufhin die Kriegsprämie und erlebte die Trendwende. Jetzt verblasst es erneut, von einer niedrigeren Basis, zu einem Deal, dessen allererster Verfahrensschritt bereits gescheitert ist. Die Zahl der Serien-Waffenstillstände ist der Schlüssel. Allein der Waffenstillstand im Libanon wurde seit April mindestens fünf Mal geschlossen, gebrochen und erneuert, und die heutige Version kam erst nach einem der blutigsten Tage des Konflikts zustande und enthält noch immer keine Bestätigung des israelischen Militärs oder der Hisbollah. Ein Waffenstillstand, der so oft erneut verkündet werden muss, ist kein Frieden. Es ist eine Pause mit besserer Öffentlichkeitsarbeit.
Wo der Lean sitzt
Das Band bietet einen sauberen Übergang von 60 Tagen zu einem dauerhaften Vertrag. Der Nachteil besteht darin, dass die Prämie zu günstig ist, als dass drei Spoiler in die Luft fliegen könnten. 80 US-Dollar für Brent ist das Niveau, das der Markt verteidigt, und die Auslöser für einen höheren Preis schreiben sich von selbst: Jeder Vorfall in Hormus, jeder harte Bruch des Waffenstillstands im Libanon oder ein Ausstieg Irans aus der Atomspur, während die Zeit abläuft. Jeder dieser Punkte zeigt das Band zurück in Richtung der 90-Dollar-Marke, und eine tatsächliche erneute Schließung der Meerenge öffnet das über 100-Dollar-Regime wieder, das der Markt über Wochen hinweg abgebaut hat.
Auch die andere Seite ist ehrlich: Wenn die Nebenrouten offen bleiben, die Minen frei bleiben und die Treffen in Washington nächste Woche den Libanon zusammenhalten, sinkt die Prämie weiter in Richtung der niedrigen 70-Dollar-Basis, die vor dem Krieg herrschte. Das Risiko-Ertrags-Verhältnis tendiert jedoch dazu, einen Teil der Kriegsoption im Auge zu behalten, anstatt den Rest davon in der Nähe von 80 US-Dollar zu verkaufen. Der Deal ist unterzeichnet. Ob es gültig ist, entscheiden die Leute, die es nie unterzeichnet haben.
Brent Spot, Tageschart
