Der Tesco (LSE:TSCO) Der Aktienkurs fiel im frühen Handel am Donnerstag (8. Januar) um 5 %. Dies war die Reaktion des Marktes auf die Handelsaktualisierung des Unternehmens, die eine Verlangsamung des zugrunde liegenden Umsatzwachstums während der entscheidenden Weihnachtszeit verdeutlichte.
Die flächenbereinigten Umsätze der Gruppe stiegen in den sechs Wochen bis zum 3. Januar um 2,4 %, verglichen mit 3,1 % im dritten Quartal und deutlich unter dem Wachstum von 4,6 % im zweiten Quartal.
Das zugrunde liegende Umsatzwachstum in Großbritannien schwächte sich über Weihnachten ebenfalls auf 3,2 % ab, obwohl Tesco seinen Marktanteil auf 29,4 % steigerte, den höchsten Wert seit mehr als einem Jahrzehnt. Das flächenbereinigte Umsatzwachstum betrug im dritten Quartal 3,9 %, verglichen mit den von Analysten erwarteten 4,8 %.
Analysten hatten gehofft, dass Tesco seine Prognose für das Gesamtjahr anheben würde, aber das ist nicht geschehen. Stattdessen sagte das Unternehmen, dass die Gewinne für das Gesamtjahr wahrscheinlich am oberen Ende der Erwartungen liegen würden.
Gequetscht werden
Auch hier gibt es eine andere Erzählung. Trotz des optimistischen Tons des Managements unterstreicht das Update auch, wie sehr Tesco in die Mitte gedrängt wird. Auf der einen Seite tendieren preisbewusste Käufer weiterhin zu niedrigeren Preisen, angezogen von den unerbittlich niedrigen Preisen von Aldi und Lidl.
Andererseits bleiben einkommensstärkere Kunden wählerisch, wodurch Premium-Sortimente wie Finest nur begrenzt in der Lage sind, den breiteren Preisdruck auszugleichen.
Die Reaktion von Tesco bestand darin, an beiden Fronten zu kämpfen, Aldi Price Match auszuweiten, über 3.000 Everyday Low Price-Linien einzuführen und gleichzeitig in Premium-Eigenmarken und frische Lebensmittel zu investieren.
Diese Strategie hat eindeutig Marktanteile gesichert, ist aber mit Kosten verbunden. Die preisliche Wettbewerbsfähigkeit aufrechtzuerhalten und gleichzeitig die Margen aufrechtzuerhalten, wird mit zunehmender Rivalität immer schwieriger.
Die Verlangsamung des flächenbereinigten Umsatzwachstums über Weihnachten deutet darauf hin, dass selbst Marktführer nicht vor einem vorsichtigeren Verbraucherumfeld gefeit sind.
Das Bewertungsbild
Ich gehe schon seit einigen Monaten davon aus, dass Tesco sehr nahe am fairen Wert gehandelt wird. Derzeit liegt er bei 15,9 mal Forward-Gewinnwodurch es im Vergleich zu seinen Mitbewerbern deutlich besser abschneidet.
Tatsächlich wird erwartet, dass das Gewinnwachstum im Geschäftsjahr 2026 negativ ausfällt (-4,2 %), bevor es sich im Geschäftsjahr 2027 um 11,1 % verbessert.
Es trägt auch ziemlich viele Schulden mit sich. Der Nettoverschuldungsposition Der Wert liegt derzeit bei rund 10,3 Milliarden Pfund, was für ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 28,9 Milliarden Pfund und relativ geringen Gewinnmargen (die Margen sind branchenüblich) beträchtlich ist.
Nun bin ich der festen Überzeugung, dass Tesco es verdient, mit einem Aufschlag gegenüber seinen Mitbewerbern gehandelt zu werden. Das liegt daran, dass das Unternehmen aufgrund seiner Größe und seines Marktanteils Kosteneffizienzen erzielt, die in der gesamten Branche einfach nicht zu erreichen sind. Es ist auch gut positioniert, um davon zu profitieren, wenn Kunden etwas teureres kaufen möchten.
Dies sollte jedoch auf einer wachstums- und nettoverschuldungsbereinigten Basis erfolgen.
Das Bewertungsbild ist daher recht differenziert. Es ist nicht billig, das Wachstum ist auf kurze Sicht nicht besonders beeindruckend und es ist mit einer Menge Schulden behaftet.
Es ist jedoch der dominierende Akteur in der Branche. Und das könnte Anleger dazu veranlassen, über längerfristige Dynamiken nachzudenken. Oder überlegen Sie sogar, wie Tesco davon profitieren würde, wenn das finanziell angeschlagene Asda den Betrieb reduzieren würde.
Persönlich glaube ich, dass Tesco immer noch eine Überlegung wert ist, aber es gibt möglicherweise bessere Optionen.
