Das verarbeitende Gewerbe erreichte mit 54,0 den höchsten Wert seit Mai 2022. Die Dienstleistungen übertrafen die Erwartungen mit 54,5 gegenüber 53,7.
In beiden Fällen geht die Beschäftigung zurück, während die Preise weiter steigen.
Aus diesem Grund könnten die jüngsten ISM-PMI-Umfragen die politischen Probleme der Fed verschlimmern.
Was sind PMIs überhaupt?
Der Einkaufsmanagerindex (PMI) ist ein zusammengesetzter Wert, der auf einer monatlichen Umfrage unter Unternehmensleitern basiert und eine einfache Frage stellt: Läuft das Geschäft besser oder schlechter als im letzten Monat?
Die Trennlinie ist 50. Oben bedeutet es Erweiterung. Im Folgenden bedeutet es Kontraktion. Je weiter von 50 entfernt, desto stärker ist das Signal.
Zwei wichtige Berichte wurden diese Woche vom Institute for Supply Management (ISM) veröffentlicht:
ISM-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe
- Überschrift: 54,0 – gegenüber 52,7 im April, dem höchsten Wert seit Mai 2022
- Neue Bestellungen: 56,8 (schnelleres Wachstum, 5. Monat in Folge)
- Produktion: 54,3 (7. Expansionsmonat in Folge)
- Beschäftigung: 48,6 (Rückgang, der 32. Monat in Folge unter 50)
- Lieferantenlieferungen: 60,6 (Verlangsamung, signalisiert Belastung der Lieferkette)
- Preise: 82,1 (immer noch in der Nähe historisch extremer Niveaus, nur 2,5 Punkte weniger als 84,6 im April)
ISM Services PMI
- Überschrift: 54,5 – ein Anstieg gegenüber 53,6 im April, was den 23. Monat in Folge mit einer Expansion markiert
- Geschäftsaktivität: 57,7 (zweithöchster Wert seit Oktober 2024)
- Neue Aufträge: 57,3 (plus 3,8 Punkte, deutlich über dem 12-Monats-Durchschnitt)
- Beschäftigung: 47,9 (Vertrag, 3. Monat in Folge unter 50)
- Preise: 71,3 – höchster Wert seit August 2022, mit Preisen, die nun 18 Monate in Folge über 60 liegen
- Vorräte: 62,5 – gleichbedeutend mit dem höchsten Wert seit Beginn der Erhebung von Dienstleistungsdaten durch ISM im Jahr 1997
Beide Berichte übertrafen die Erwartungen und deuteten auf eine reale Wirtschaftsdynamik hin, doch sie signalisierten gleichzeitig auch stillschweigend Warnsignale.
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Warum starke Ergebnisse nicht immer eine gute Nachricht sind
Starke Wirtschaftsdaten bedeuten nicht automatisch gute Nachrichten für die Märkte. Es kommt darauf an, um welche Stärke es sich handelt.
Was die ISM-Berichte vom Mai zeigen, ist eine gespaltene Wirtschaft. Die Nachfrage ist gesund, da die Auftragseingänge sowohl im verarbeitenden Gewerbe als auch im Dienstleistungssektor überdurchschnittlich hoch sind. ISMs eigene Modellierung legt nahe, dass beide PMI-Werte einem jährlichen realen BIP-Wachstum von etwa 2,0–2,2 % entsprechen.
Aber schauen Sie sich an, was darunter passiert:
Die Preise sinken nicht. Die Dienstleistungspreise sind nun 108 Monate in Folge gestiegen – das sind neun Jahre in Folge! Und ALLE 18 Branchen gaben an, im Mai höhere Preise gezahlt zu haben.
Der Preisindex des verarbeitenden Gewerbes von 82,1 % bedeutet, dass rund zwei Drittel der Einkaufsmanager immer noch mehr für Vorleistungen bezahlen. Susan Spence, Vorsitzende von ISM Manufacturing, identifizierte drei Schuldige:
- Stahl- und Aluminiumpreise wirken sich auf die gesamte Wertschöpfungskette aus
- Zölle auf importierte Waren und
- Kostensteigerungen bei erdölbasierten Produkten stehen in direktem Zusammenhang mit dem Nahostkonflikt
In beiden Sektoren geht die Beschäftigung gleichzeitig zurück. Der Beschäftigungsindex im verarbeitenden Gewerbe ist seit Januar 2023 in 32 der letzten 41 Monate gesunken. Die Beschäftigung im Dienstleistungssektor ist drei Monate in Folge gesunken. Unternehmen reduzieren den Personalbestand oder stellen einfach keine Nachbesetzungen ein, wenn Mitarbeiter ausscheiden.
Zusammenfassend lässt sich sagen: Die Wirtschaft expandiert, die Preise steigen weiter und die Arbeitgeber reduzieren stillschweigend die Belegschaft.
Das ist die Lehrbuchbeschreibung von Stagflation: langsames Wachstum mit hartnäckiger Inflation.
Was bedeutet das für die Fed und den Forex?
Die Federal Reserve legt die Zinssätze fest, um zwei Ziele in Einklang zu bringen: die Inflation nahe 2 % zu halten und die Beschäftigung gesund zu halten.
Derzeit werden beide Ziele gleichzeitig und in entgegengesetzter Richtung in Frage gestellt.
Im Juni kommen viele Marktteilnehmer hatten Zinssenkungen der Fed später im Jahr 2026 eingepreistbasierend auf der Theorie, dass eine Verlangsamung des Wachstums (das BIP für das erste Quartal wurde auf 1,6 % auf Jahresbasis revidiert) die Fed letztendlich zum Handeln zwingen würde. Der Produktionsdruck vom Montag begann, dieses Narrativ zu knacken, und der Dienstleistungsdruck vom Mittwoch hat den Job dann wohl abgeschlossen.
Höhere Zinssatzerwartungen führen tendenziell zu einer Stärkung des US-Dollars, da höhere Zinssätze US-Anlagen für renditesuchende globale Anleger attraktiver machen, Kapital in auf Dollar lautende Anlagen lenken und die Währung aufwerten.
Der Dienstleistungspreisindex ist auf dem höchsten Stand seit August 2022, wobei alle 18 Branchen Anstiege melden, was der Fed nur sehr wenig Spielraum für Kürzungen lässt. Und die Beschäftigungsschwäche schafft die andere Hälfte des Dilemmas: Eine Anhebung der Zinsen zur Bekämpfung der Inflation birgt das Risiko, dass sich die ohnehin schon bestehende Abschwächung des Arbeitsmarktes noch verschlimmert.
Das Fazit
- Der PMI für das verarbeitende Gewerbe erreichte im Mai 54,0 – der stärkste Wert seit Mai 2022 – wobei das eigene Modell des ISM darauf hindeutet, dass dieses Tempo einem jährlichen BIP-Wachstum von etwa 2,2 % entspricht
- Der PMI für den Dienstleistungssektor erreichte 54,5 – es ist der 23. Monat in Folge, in dem die Geschäftstätigkeit und die Auftragseingänge stark anziehen
- Beide Sektoren nehmen gleichzeitig Arbeitsplätze ab — verarbeitendes Gewerbe im 32. Monat des Jahres 41, Dienstleistungen im dritten Monat in Folge – eine Kombination, die die Stagflationsdebatte sehr lebendig hält
- Die Preise sind das eigentliche Problem der Fed. Die Preise für Dienstleistungen erreichten den höchsten Stand seit August 2022. Die Preise im verarbeitenden Gewerbe bleiben in der Nähe historisch extremer Niveaus. In beiden Berichten wurden keine Rohstoffe im Preis gesunken
- Der Dollar fand Unterstützung und die Zinssenkungswetten schwanden nach den Produktionsdaten am Montag; Der Dienstleistungsbericht bestätigt die restriktive Haltung. Der Aufwärtstrend bei EUR/USD und GBP/USD könnte auf Gegenwind stoßen, bis sich das Inflationsbild abschwächt
In diesem Artikel geht es um die Stagflation, ein Szenario, in dem eine Verlangsamung des Wachstums und eine steigende Inflation gleichzeitig eintreten. Wenn Sie sich nicht darüber im Klaren sind, wie Inflation funktioniert und was sie für die Zentralbankpolitik bedeutet, kann dieser Kontext leicht übersehen werden. Premium-Mitglieder können unsere Lektion lesen:
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