Die Annäherung des Yuan an ein 28-Monats-Hoch auf handelsgewichteter Basis untergräbt direkt die politische Zugkraft der Unterbewertungsargumente, und die Reuters-Analyse legt nahe, dass die Dynamik bereits die Devisenpositionierung prägt: Der Verkauf des USD/CNY bei Spitzen wird als der Weg des geringsten Widerstands beschrieben, wobei sich die Angebote wahrscheinlich um die psychologische Barriere von 7,8000 aufbauen werden. Lagardes Kommentare spiegeln zwar die 15-16-prozentige Unterbewertungsschätzung des IWF wider, stoßen angesichts der jüngsten Entwicklung der Währung jedoch möglicherweise auf weniger Sympathie am Markt, und die Mittelwerteinstellungen der PBOC scheinen zu bestätigen, dass Pekings Priorität eher darin besteht, die Volatilität zu dämpfen, als eine technische Abwertung herbeizuführen. Der Aspekt der Seltenen Erden fügt eine geopolitische Dimension hinzu, die über den Devisenhandel hinausgeht: Chinas Bereitschaft, Exportkontrollen als Handelsgegenwaffe einzusetzen, deutet darauf hin, dass der internationale Druck auf den Yuan zu einer umfassenderen wirtschaftlichen Konfrontation und nicht nur zu einem Währungsstreit eskalieren könnte.
Laut Reuters nähert sich Chinas Yuan auf handelsgewichteter Basis einem 28-Monats-Hoch, was Behauptungen einer absichtlichen Abwertung widerlegt, obwohl EZB-Präsidentin Lagarde eine Überprüfung des Währungsniveaus fordert.
Zusammenfassung:
- In einem Meinungsbeitrag argumentierte Reuters, dass die Vorwürfe einer absichtlichen Abwertung des Yuan immer weniger überzeugend erscheinen, da die Währung ihre Mitbewerber übertrifft und sich auf handelsgewichteter Basis einem 28-Monats-Hoch nähert
- Laut der Reuters-Kolumne sagte EZB-Präsidentin Christine Lagarde am Montag, dass der Yuan, den der IWF als 15-16 % unterbewertet erachtet, angesichts der Gefahr, die große Handelsungleichgewichte für die Weltwirtschaft darstellen, überprüft werden sollte
- Der Yuan hat sich von einem Rückgang im April und Mai erholt und seine relative Stabilität gegenüber einem allgemein steigenden US-Dollar ist laut der Reuters-Analyse der Hauptgrund für seine jüngste Outperformance auf handelsgewichteter Basis
- Die USD/CNY-Mittelwerteinstellungen der PBOC deuten darauf hin, dass sich die Zentralbank auf die Bewältigung der Volatilität konzentriert, anstatt den Yuan nach unten zu drücken, da die Größe ihres Anpassungsfaktors nicht mit einer bewussten Abwertungsstrategie vereinbar ist, heißt es in der Stellungnahme von Reuters
- Laut der Reuters-Kolumne nutzt Peking die relative Stärke des Yuan, um sich gegen internationale Forderungen nach weiteren Beschränkungen chinesischer Importe zu wehren, und setzt gleichzeitig Exportkontrollen für seltene Erden als Handelsgegenwaffe ein
- Für Devisenhändler argumentierte Reuters, dass die Kombination aus einer Outperformance des Yuan und politischem Druck seitens der EU eine Strategie des USD/CNY-Verkaufs bei Spitzen befürworte, wobei sich die Angebote voraussichtlich um das psychologische Niveau von 7,8000 aufbauen werden
Laut einem diese Woche veröffentlichten Meinungsbeitrag von Reuters werden die Vorwürfe, China halte seine Währung absichtlich schwach, immer schwerer aufrechtzuerhalten, da der Yuan weiterhin besser abschneidet als seine Mitbewerber und sich auf Niveaus bewegt, die das Abwertungsnarrativ völlig untergraben.
In der Kolumne heißt es, dass der Yuan auf handelsgewichteter Basis gestiegen ist und sich von einem Rückgang im April und Mai erholt hat, um sich einem 28-Monats-Hoch zu nähern, das zuletzt im Januar 2025 erreicht wurde. Der Hauptgrund für diese Outperformance ist nicht die aktive Unterstützung Chinas, sondern relative Stabilität: Während der US-Dollar gegenüber den meisten anderen Währungen stark angestiegen ist, hat sich der streng verwaltete Renminbi behauptet und erzielte standardmäßig Gewinne auf handelsgewichteter Basis. Das Ergebnis ist eine Währung, die stärker und nicht schwächer erscheint als die meisten ihrer Konkurrenten, und das in einer Zeit, in der sich die Kritik an der chinesischen Wechselkurspolitik international verstärkt.
Diese Kritik wurde am Montag öffentlichkeitswirksam geäußert, als EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte, der Yuan müsse genauer untersucht werden. Dabei verwies sie auf die Einschätzung des IWF, dass die Währung um 15 bis 16 Prozent unterbewertet sei, und argumentierte, dass das Ausmaß der globalen Handelsungleichgewichte Risiken für die internationale Wirtschaft insgesamt darstelle. Die Reuters-Analyse deutet jedoch darauf hin, dass Lagardes Kommentare wahrscheinlich nur begrenztes Gewicht haben dürften, da der Markt die reale Aufwertung des Yuan beobachtet und die Mittelwerteinstellungen der PBOC als Beweis für Volatilitätsmanagement und nicht für Abwertungstechniken interpretiert.
Das tägliche USD/CNY-Fixing der People’s Bank of China ist für diese Lesart von zentraler Bedeutung. Das Ausmaß des Anpassungsfaktors, den die PBOC auf ihren Mittelwert anwendet, entspricht in der Reuters-Kolumne dem Versuch einer Zentralbank, Schwankungen in einem steigenden Dollarumfeld zu glätten, und nicht einer Zentralbank, die versucht, den Yuan nach unten zu drücken. Diese Unterscheidung gibt Peking eine glaubwürdige Gegenerzählung, die es gegen Handelspartner einsetzen kann, die Maßnahmen zur Währungsangleichung fordern.
China verlässt sich dabei nicht ausschließlich auf die Marktleistung des Yuan. Als Reaktion auf den internationalen Druck, die chinesischen Importe weiter einzudämmen, stellt Peking seine Kontrolle über die Exporte seltener Erden als Handelswaffe zur Schau. Diese Haltung signalisiert, dass es bereit ist, an mehreren Fronten gleichzeitig zu eskalieren, anstatt externe Kritik passiv zu absorbieren.
Für Devisenhändler kommt der Reuters-Meinungsbeitrag zu dem Schluss, dass die politische und die Marktdynamik beide in die gleiche Richtung weisen. Die Beschwerden der EU über einen unterbewerteten Yuan sind eher eine Begründung für den Verkauf der Stärke des US-Dollars gegenüber dem Yuan bei einem nennenswerten Anstieg, statt Argumente für eine weitere Schwäche zu liefern. Es wird erwartet, dass sich die Angebote um die psychologische Barriere von 7,8000 als natürliche Obergrenze für das Paar konzentrieren.
Gouverneur der Volksbank von China, Pan Gongsheng
