Berenberg hat vor kurzem mit der Berichterstattung über begonnen Aviva (LSE: AUS.) mit einem Aktienkursziel von 800 Pence, was einem Aufwärtspotenzial von etwa 28 % gegenüber dem aktuellen Niveau entspricht.
Interessanter ist jedoch die Begründung. Die Investmentbank argumentiert, dass eine heutige Investition allein durch Dividenden und Rückkäufe in weniger als einem Jahrzehnt „zurückgezahlt“ werden könnte.
Das klingt gewagt, also beschloss ich, genauer hinzuschauen.
Was wird prognostiziert?
Berenbergs Fall beruht auf drei beweglichen Teilen:
- Erstens geht man davon aus, dass der Gewinn je Aktie (EPS) von Aviva zwischen 2026 und 2028 um etwa 6,5 % pro Jahr wachsen wird.
- Zweitens wird eine Gesamtbarrendite von 9 % aus den Gewinnen im Jahr 2027 modelliert – etwa 7 % aus Dividenden und 2 % aus Aktienrückkäufen.
- Drittens sieht es Spielraum für einen Anstieg des Aktienkurses selbst in Richtung 800 Pence als Marktpreis in diesem Cash-Return-Profil.
Nicht jeder ist so optimistisch. Morgan Stanley Kürzlich wurde das Ziel von 690p auf 670p gesenkt und die Aktie auf Equal Weight umgestellt. Es wird argumentiert, dass das Risiko-Ertrags-Verhältnis nun ausgewogener erscheint und dass die Umsetzung neuer Ziele entscheidend sein wird.
Es gibt also auch unter den Anhängern eine deutliche Meinungsverschiedenheit.
Unter der Motorhaube untermauern die Ergebnisse von Aviva für 2025 die optimistischere Haltung. Der Betriebsgewinn stieg um 25 % auf 2,2 Mrd. £ und übertraf damit das seit langem gesteckte Ziel von 2 Mrd. £ ein Jahr zuvor und insgesamt Dividende wurde zusammen mit einem neuen Rückkauf im Wert von 350 Mio. £ um 10 % auf 39,3 Pence angehoben.
Das Management strebt nun ein jährliches EPS-Wachstum von 11 % bis 2028 an.
Testen der Hypothese
Um die Theorie zu testen, betrachten Sie die folgenden drei Szenarien basierend auf einer Investition von 1.000 £:
| Szenario (illustrativ) | Annahme | Geschätzte 10-Jahres-Rendite* |
|---|---|---|
| A – Pauschaleinkommen | 7 % Rendite, kein Wachstum | 700 £ |
| B – Fall Berenberg | 7 % Rendite, Wachstum 6,5 % pro Jahr | 945 £ |
| C – Gesamtbarrendite | 9 % Rendite (Dividenden + Rückkäufe), kein Wachstum | 900 £ |
*Ignorieren von Steuern und Reinvestitionen; gerundet durch einfaches Compoundieren.
Wie Berenberg es ausdrückt: Eine Dividende von 7 % wächst um 6,5 % „würde eine kumulierte Barrendite von 50 % nach fünf Jahren und über 100 % am Ende des zehnten Jahres bedeuten.““.
Nach dieser Logik könnten Sie Ihren ursprünglichen Anteil im Laufe eines Jahrzehnts größtenteils oder vollständig in bar zurückerhalten, wobei der Aktienkurs dann oben drauf liegt.
Was könnte schief gehen?
Die Gewinne aus der Schadenversicherung sind immer durch große Katastrophenschäden, durch Stürme und Überschwemmungen bis hin zu anderen Extremereignissen, gefährdet. Ein zusätzliches Risiko besteht jedoch in der Umsetzung der vereinbarten Übernahme von Direct Line im Wert von 3,7 Milliarden Pfund durch Aviva, die bereits von der Wettbewerbs- und Marktaufsichtsbehörde geprüft wurde.
Wenn die Ränder verrutschen, Rückkaufs sind der am einfachsten zu betätigende Hebel, und das würde der Geschichte der 9 % Cash-Rendite einen Abbruch tun. Es ist auch erwähnenswert, dass jede 10-Jahres-Prognose genau das ist: ein Modell, kein Versprechen.
Das Endergebnis
Für mich hat sich der Kern des Aviva-Investment-Falls verändert. Die neue Geschichte ist kein unterbewertetes Spiel mit Wachstumspotenzial mehr, sondern ein potenziell langer, stetiger Strom von Aktionärsrenditen.
Die aktuelle Rendite, die Dividendenerhöhung um 10 % und der neue Rückkauf im Wert von 350 Millionen Pfund deuten darauf hin, dass das Management es ernst meint.
Wenn die Einnahmequelle auch nur annähernd den heutigen Erwartungen entspricht, sind zukünftige Kurssteigerungen nur ein zusätzlicher Bonus.
Für geduldige Anleger, die ihren Ruhestand planen, ergibt sich daraus ein sehr überzeugendes Bild von Aviva als erwägenswerter Einkommensaktie. Ja, es gibt einige Ausführungs- und Regulierungsrisiken – aber diese prognostizierten Cashflow-Annahmen sind schwer zu ignorieren.
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Mark Hartley besitzt Anteile an Aviva.
