Der Titel der Notiz sagt alles über die Frage, die Morgan Stanley zu beantworten versucht. „Ist der Frieden falsch bewertet?“, veröffentlicht am 16. Juni vom Aktienanalysten und Rohstoffstrategen Devin McDermott, landet in einem Moment, in dem sich der Ölpreis bereits dramatisch bewegt hat.
Einschließlich der Sitzung am 15. Juni WTI ist nun um 29 % gesunken, seit die USA und der Iran Anfang April erstmals einen Waffenstillstand angekündigt hatten, was einem Rückgang von rund 30 US-Dollar pro Barrel entspricht. Die Frage, die die Notiz aufwirft, ist, ob dieser Schritt zu weit und zu schnell gegangen ist.
Die Antwort, die Morgan Stanley gibt, ist differenziert. Die Bank korrigierte ihre Brent-Prognosen nach unten: von 100 auf 90 US-Dollar pro Barrel im dritten Quartal und von 95 auf 80 US-Dollar im vierten Quartal, Kürzungen, die geringer ausfielen als der Marktausverkauf selbst. Bloomberg gemeldet. Diese Lücke ist es, die es wert ist, die Notiz genau zu lesen.
Warum die Erholung der Ölversorgung länger dauern wird, als die Ölpreise vermuten lassen
Die von Morgan Stanley beschriebene physische Realität ist komplizierter, als die Preisentwicklung vermuten lässt. MS Der Ölstratege Martijn Rats geht davon aus, dass es nach der Wiedereröffnung der Straße von Hormus mehrere Wochen dauern wird, bis sich die Tankerströme normalisieren.
Seine Prognosen gehen davon aus, dass bis September 50 % der unterbrochenen Produktion und bis Dezember 80 % zurück sein werden. Unter diesen Annahmen schätzt die Bank, dass die globalen Ölmärkte immer noch mit einem durchschnittlichen Defizit von etwa 3,4 Millionen konfrontiert sind Barrel pro Tag im dritten Quartal oder 1,1 Millionen Barrel pro Tag, wenn man allein die OECD-Lagerbestände betrachtet.
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Selbst wenn sich die Produktion wieder erholt, müssen die Lagerbestände, die seit Beginn des Konflikts Ende Februar aufgebraucht wurden, wieder aufgebaut werden, heißt es in der Mitteilung. Globale Vorräte sind während des gesamten Konflikts in historischem Tempo zurückgegangen, wobei die OECD-Aktien deutlich unter den Fünfjahresdurchschnitt gefallen sind.
Laut Morgan Stanley nähert sich der Markt im vierten Quartal dem Gleichgewicht an, aber zu diesem Zeitpunkt muss die Welt die erheblichen Lagerbestände, die sich seit Beginn der Kämpfe angesammelt haben, noch auffüllen. Martijn Rats geht davon aus, dass Brent im dritten Quartal bei rund 90 US-Dollar und im nächsten Jahr bei oder über 80 US-Dollar liegen wird.
Was die Bewertungen von Öl- und Energieaktien über die WTI-Preise implizieren
Die Aktienanalyse in der Anmerkung ist der Punkt, an dem Morgan Stanleys Argument am konkretesten wird. Beim aktuellen Strip-Preis von etwa 72 US-Dollar WTI geht die Bank von einem Durchschnittspreis im Jahr 2027 aus freier CashflowErtrag von 11 % für seine Ölabdeckung: 13 % für US-Öl-E&Ps, 8 % für US-Majors und 9 % für Kanada.
Bei 55 $ WTI sinkt diese mittlere Rendite auf 5 %. Bei 105 US-Dollar steigt er auf 19 %, was einer Änderung von etwa 3 Prozentpunkten pro 10 US-Dollar WTI-Veränderung entspricht.
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Die auffälligere Zahl liegt auf der intrinsischen Seite. Morgan Stanley schätzt, dass die Bewertungen der Ölproduzenten derzeit einen durchschnittlichen WTI-Preis von etwa 66 US-Dollar pro Barrel widerspiegeln, was etwa 13 % unter dem 12-Monats-Preis von etwa 75 US-Dollar liegt.
Der Aktienmarkt preist Öl deutlich unterhalb der tatsächlichen Position der Terminkurve ein. Die Bank nutzt diese Lücke als Grundlage für ihr Argument, dass die Rückzug hat eine Möglichkeit geschaffen, das Engagement bei Majors und hochwertigen E&Ps zu erhöhen.
Die beiden Kräfte begrenzen die Erholung des Ölpreises
Morgan Stanley argumentiert nicht, dass die Ölpreise wieder auf ihre Höchststände aus der Konfliktzeit zurückkehren werden. In der Mitteilung werden zwei strukturelle Faktoren genannt, von denen man erwartet, dass sie den Aufwärtstrend begrenzen, selbst wenn das Angebot knapper wird: hohe US-Exporte und niedrige chinesische Importe, die die Analysten als „Zwillingslöser“ bezeichnen.
„Angesichts der Tatsache, dass die ‚Zwillingslösung‘ hoher US-Exporte und niedriger chinesischer Importe vorerst fortzubestehen scheint, kann die Spanne über 80 $/b jedoch nur begrenzt sein“, heißt es in der Mitteilung. „Vor diesem Hintergrund legen wir unsere durchschnittliche Brent-Prognose für das dritte Quartal auf 90 US-Dollar pro Barrel fest, gegenüber 100 US-Dollar pro Barrel zuvor.“
Die zugrunde liegenden Daten unterstützen diese Rahmung. Die Nettoexporte der USA über den Seeweg sind rund 4 Millionen Barrel pro Tag höher als vor einem Jahr, während die Nettoimporte über den Seeweg nach China bis Juni ihren Abwärtstrend beibehalten haben.
Global SPR Die Freisetzungen von 2,5 Millionen Barrel pro Tag von April bis Juni werden voraussichtlich stark auf 0,7 Millionen Barrel pro Tag im Juli und August sinken. Dadurch entfällt ein erheblicher Angebotspuffer, der während der Konfliktperiode verhindert hat, dass die Preise noch weiter steigen.
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Morgan Stanleys WTI-Preisdeck und was es für Energieaktien bedeutet
Das Comp Sheet enthüllt einen weiteren erwähnenswerten Datenpunkt. Morgan Stanleys interne Preisannahme für WTI für 2026 liegt bei 88,24 US-Dollar pro Barrel, für Brent bei 97,26 US-Dollar. Bei einem derzeitigen WTI-Risiko von etwa 80 US-Dollar wird in der Notiz eine mittlere FCF-Rendite von 12 % für Ölproduzenten und eine Gesamtrendite für die Aktionäre von 8 % geschätzt.
Im Vergleich dazu senkte Goldman Sachs seine Brent-Prognose für das vierte Quartal 2026 auf 80 US-Dollar und senkte seinen Durchschnitt für 2027 auf 75 US-Dollar. OilPrice.com gemeldet. Die Kluft zwischen Morgan Stanleys internem Preisdeck und der veröffentlichten Prognose von Goldman spiegelt wider, wie unterschiedlich die beiden Banken darüber sind, ob das Friedensabkommen die Versorgungsfrage vollständig löst.
Was Anleger von Öl- und Energieaktien hier im Auge behalten sollten:
- Die Sensitivitätstabellen der Note zeigen, dass jede 10-Dollar-Bewegung bei WTI die durchschnittlichen FCF-Renditen 2027 in der gesamten Ölabdeckung von Morgan Stanley um etwa 3 Prozentpunkte verändert. Bei 85 $ WTI steigt die mittlere Rendite auf 14 %. Bei 95 $ sind es 17 %. Diese Zahlen sind wichtig, weil sie quantifizieren, wie viel Aufwärtspotenzial besteht, wenn das Friedensabkommen weniger gut funktioniert, als die Märkte derzeit annehmen. Bloomberg notiert.
- Der Nettoverschuldungsgrad im gesamten Öldeckungsuniversum liegt bei einem Median von 0,5x Nettoverschuldung im Verhältnis zum EBITDAX zum aktuellen Zeitpunkt, wobei Öl-E&Ps bei 0,6x und US-Majors bei 0,2x liegen. Diese Bilanzstärke ist es, die Unternehmen auszeichnet EOGPR und CHRD die Fähigkeit zur Aufrechterhaltung Dividenden und Rückkäufe selbst in einem Szenario, in dem sich Öl in Richtung des unteren Endes der von Morgan Stanley prognostizierten Spanne bewegt, ein Detail der Leverage-Sensitivität der Anleihe Tische explizit machen.
- Die Comp-Tabelle von Morgan Stanley zeigt Übergewichtungsbewertungen an CVX, XOM, POLIZIST, DVN, FANG,CHRD,PR,AR, EQTund EXE, mit aktivierter Untergewichtung WASCNX, MUR und NOCH. Diese Bewertungen spiegeln die Ansicht wider, dass der Rückgang eher eine differenzierte Chance als einen einheitlichen Wert geschaffen hat vergleichen gegen die Art und Weise, wie die Bank of America während des Höhepunkts der Hormuz-Krise ihre eigene Energieversorgung positionierte.
- Das Gas-E&P-Bild ist gesondert zu erwähnen. Bei 3,50 US-Dollar am Henry Hub in der Nähe des Strips schätzt Morgan Stanley die mittlere FCF-Rendite für Gasproduzenten im Jahr 2027 auf 9 %, steigt auf 14 % bei 4,50 US-Dollar und sinkt auf 4 % bei 2,50 US-Dollar. Gas-E&Ps haben im Durchschnitt rund 30 % der geschätzten Produktion im Jahr 2027 abgesichert, eine höhere Absicherungsquote als Öl-E&Ps, bei denen nur etwa 5 % der Produktion im Jahr 2027 abgesichert sind TradingKey.
Was „Ist Frieden falsch bewertet?“ Mittel für Öl- und Energieinvestoren
Das „Ist Frieden falsch bewertet?“ Die Formulierung ist kein Argument dafür, dass es falsch ist, den Ölmarkt auszuverkaufen. Es ist ein Argument dafür, dass die Geschwindigkeit und das Ausmaß des Ausverkaufs den physischen Realitäten vor Ort voraus waren.
Insbesondere Energieaktien preisen inzwischen einen Ölpreis ein, der sogar deutlich unter der aktuellen Terminkurve liegt. Das ist eine konkrete und überprüfbare Behauptung, die die Tankerdaten, Bestandsberichte und Produktionszahlen der nächsten Wochen entweder bestätigen oder untergraben werden.
Anleger werden in der Notiz nicht dazu aufgefordert, Öl zu kaufen. Darin heißt es, dass die Aktien WTI mit 66 US-Dollar eingepreist haben, wenn der Kurs bei 75 US-Dollar liegt, dass 50 % des unterbrochenen Angebots erst im September wieder verfügbar sein werden und dass das SPR-Polster bald um zwei Drittel sinken wird.
Ob diese Kombination eine Chance darstellt, hängt davon ab, wie schnell der Markt entscheidet, dass das Friedensabkommen die Versorgungsfrage tatsächlich gelöst hat. Morgan Stanley ist offensichtlich nicht davon überzeugt.
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