Der Anstieg der Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung im September von 30 % auf über 50 % nach der Entscheidung spiegelt eher die Dot-Plot-Verschiebung als die Klarheit von Warsh selbst wider, was genau das Problem für die Zinsmärkte ist. Ohne einen Rahmen, der erklärt, wie der Ausschuss über Inflation und Wachstum argumentiert, wird jede Datenausgabe zu einem binären Ereignis und die Volatilität rund um den Verbraucherpreisindex und die Veröffentlichung von Lohn- und Gehaltsabrechnungen wird hoch bleiben. BNP Paribas ist am aggressivsten auf der Straße und erwartet ab Dezember drei Zinserhöhungen, die alle Kürzungen des letzten Jahres rückgängig machen würden. Die Task Forces können sowohl als Konsensbildungsinstrument innerhalb des Ausschusses als auch als operative Überarbeitung dienen und Warsh Zeit verschaffen, einen gespaltenen Raum für seine Ansichten zu gewinnen. Bis sein Rahmen lesbar wird, preist der Markt praktisch eine Blackbox an.
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Nach Warshs Debüt lag die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Fed im September bei über 50 %, doch Analysten warnen davor, dass er nicht nur die Prognosen für die Zukunft gestrichen hat, sondern auch jede Erklärung dafür, wie der Ausschuss jetzt über die Geldpolitik denkt.
Zusammenfassung:
Quelle: Nick Timiraos, The Wall Street Journal (eingezäunt)
- Die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung im September stieg nach der Entscheidung auf über 50 %, verglichen mit etwa 30 % am Vortag, wie aus den Futures-Preisen der CME Group hervorgeht
- Der Chefökonom von JPMorgan für die USA sagte, Warsh habe nicht nur Zinsprognosen, sondern auch jegliche Darstellung des Argumentationsrahmens des Ausschusses verworfen
- Rick Rieder von BlackRock bezeichnete das Treffen als den Beginn einer neuen Ära und argumentierte, dass weniger Kommunikation die Volatilität verringern und Vertrauen schaffen könne
- BNP Paribas erwartet ab Dezember drei Zinserhöhungen, die alle Kürzungen des letzten Jahres rückgängig machen würden
- Analysten können weiterhin nicht feststellen, ob Warsh ein Inflationsfalke oder ein Sympathisant niedrigerer Zinsen ist
- Manche sahen Task Forces als Mittel an, um Zeit zu gewinnen und das Vertrauen zu einem Ausschuss wiederherzustellen, dessen Entscheidungen Warsh jahrelang kritisiert hatte
Kevin Warshs Debüt als Vorsitzender der US-Notenbank führte dazu, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei den Anlegern höher und die Gewissheit über die Preisgestaltung für den künftigen Kurs geringer war, da der neue Vorsitzende sein langjähriges Argument bestätigte, dass die Fed zu viel sagt, den Märkten aber wenig Gegenleistung bietet.
Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bis September sprang nach der Entscheidung auf über 50 %, während sie am Vortag noch bei etwa 30 % gelegen hatte, was auf den restriktiven Punktplot und Warshs eindeutige Zusage, die Inflation auf 2 % zurückzuführen, zurückzuführen ist. Aber Warsh selbst blieb, wie ihn ein Veteran beschrieb, eine Blackbox.
Der US-Chefökonom von JPMorgan, Michael Feroli, traf eine Unterscheidung, die den Kern des Problems traf. Es ist vertretbar, Vorhersagen über die nächste Zinserhöhung zurückzuhalten. Etwas anderes ist es, den Rahmen zu verschweigen, in dem der Ausschuss über eine anziehende Konjunktur oder steigende Preise argumentiert. Das sei keine Vorwärtsorientierung, sagte Feroli. Das bedeutet, einen Rahmen zu haben. Am Ende der Pressekonferenz sagte er, er sei dem Verständnis dafür, wie der Ausschuss seine Beratungen jetzt durchführe, noch nicht näher gekommen.
Die Meinungen zur Überholung waren geteilt. Rick Rieder von BlackRock, den Präsident Trump für den Vorsitz in Betracht gezogen hatte, nannte das Treffen den Beginn einer neuen Ära und argumentierte, dass weniger Kommunikation die Volatilität im Laufe der Zeit verringern könne, wenn dadurch Vertrauen in die Entschlossenheit der Fed gestärkt werde. BNP Paribas vertrat die aggressivste Zinsansicht aller Zeiten und rechnete mit drei Erhöhungen ab Dezember, die alle Senkungen des letzten Jahres rückgängig machen würden.
Andere betrachteten die Task Forces sowohl als politische als auch als operative Übung, eine Möglichkeit für Warsh, einen Konsens innerhalb eines Ausschusses zu erzielen, dessen Entscheidungen er jahrelang kritisiert hatte, bevor er den Spitzenposten übernahm.
