Die Protokolle stammen aus der Zeit vor dem Rückgang der Sorte Brent um mehr als 10 Prozent in der letzten Woche, was zu einer Diskrepanz zwischen dem restriktiven Ton des Dokuments und den Bewegungen der Märkte seither führt. Bis zum Jahresende sind nur noch 10 Basispunkte einer weiteren Straffung und bis 2027 sind 17 Basispunkte einer Lockerung eingepreist. Der AUD steht vor einem Spannungsverhältnis zwischen der ausdrücklichen Bereitschaft der RBA zu einer erneuten Erhöhung und der Ansicht des Marktes, dass die Zinsen wahrscheinlich ihren Höhepunkt erreicht haben, wodurch die Währung anfällig für eine Neubewertung bei bevorstehenden Daten wird bestätigt, dass sich die schwächere Ölsituation auf die Inflationserwartungen auswirkt. Sinkende Immobilienpreise in Sydney und Melbourne stellen ein inländisches Wachstumsrisiko dar, das die zurückhaltende Neubewertung des Marktes verstärken könnte, auch wenn die eigene Sprache des Vorstands weiterhin stark auf eine Straffung ausgerichtet ist. Die Kluft zwischen der restriktiven Haltung der RBA und einem rasch nachlassenden globalen Ölschock ist kurzfristig die Schlüsselvariable für zinsempfindliche Vermögenswerte.
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Aus den Juni-Protokollen der RBA geht hervor, dass der Vorstand die Zinsen bei 4,35 % beließ, sich jedoch zu einer erneuten Erhöhung bereit zeigte und dabei Übernachfrage und Inflationsrisiken anführte, obwohl die Sitzung vor dem Ölpreisverfall um 10 % in der vergangenen Woche stattfand.
Zusammenfassung:
- Die RBA hielt ihr Leitzinsziel im Juni unverändert bei 4,35 % und ging davon aus, dass dies ihre Inflations- und Beschäftigungsziele nach drei Zinserhöhungen zu Beginn des Jahres am besten in Einklang bringen würde
- Der Vorstand sagte, die Geldpolitik müsse restriktiv bleiben, um die überschüssige Nachfrage abzubauen, und werde das Leitzinsziel bei Bedarf weiter anheben
- Die jährliche Verbraucherpreisinflation lag im Mai bei 4,0 %, die Kerninflation bei 3,6 %, beides deutlich über dem Zielband der RBA von 2 bis 3 %
- Der Vorstand schätzte die finanziellen Bedingungen Australiens als wahrscheinlich etwas restriktiv ein, wobei der Bargeldsatz an der Spitze der von den Mitarbeitern geschätzten neutralen Rate lag
- Die Mitglieder stellten fest, dass sich der Immobilienmarkt stärker als erwartet abgeschwächt habe, was auf Zinserhöhungen und vorgeschlagene Steueränderungen zurückzuführen sei, wobei die Immobilienpreise in Sydney und Melbourne in den letzten Monaten gesunken seien
- Der Vorstand betrachtete den Nahostkonflikt als wesentliches Aufwärtsrisiko für die Inflation und als Abwärtsrisiko für das Wachstum, räumte jedoch ein, dass eine dauerhafte Lösung das Ausmaß der Kostenweitergabe an die Verbraucher verringern könnte
- Das anhaltend schwache Produktivitätswachstum wurde als anhaltendes Risiko für den Zeitplan für die Rückkehr der Inflation zum Zielwert identifiziert
- Das Treffen fand am 15. und 16. Juni statt, bevor Brent-Rohöl in der darauffolgenden Woche um 10 % fiel und die Märkte jetzt nur noch 10 Basispunkte einer weiteren Straffung bis zum Jahresende sowie 17 Basispunkte einer Lockerung bis 2027 einpreisen
Die Reserve Bank of Australia erklärte am Dienstag, dass die Geldpolitik restriktiv bleiben müsse, um die Übernachfrage in der Wirtschaft abzubauen, wie aus dem Protokoll ihrer Juni-Vorstandssitzung hervorging, auch wenn sich der Zinshintergrund, auf den der Vorstand reagierte, seitdem erheblich verändert hat.
Der Vorstand beließ das Leitzinsziel nach drei Erhöhungen zu Beginn des Jahres unverändert bei 4,35 % und war der Ansicht, dass eine Beibehaltung des Leitzinses seine Inflations- und Beschäftigungsziele am besten in Einklang bringen würde. Dennoch machte sie deutlich, dass sie bereit sei, die Zinsen bei Bedarf erneut anzuheben, und wies darauf hin, dass die Geldpolitik restriktiv bleiben müsse, um die derzeitige Übernachfrage in einer Phase unter dem Trend liegenden Wachstums abzubauen. Die jährliche Verbraucherpreisinflation lag im Mai bei 4,0 % und die Kerninflation bei 3,6 %, beides deutlich über dem Zielband der RBA von 2 bis 3 Prozent.
Die Mitglieder waren der Ansicht, dass die finanziellen Bedingungen nun wahrscheinlich etwas restriktiv seien, wobei das Leitzinsziel nahe der Spitze der Stabsmodellschätzungen des neutralen Zinssatzes und über der von Marktökonomen geschätzten Spanne liege. Der Vorstand räumte ein, dass es einige Zeit dauern würde, die volle Wirkung der seit Februar durchgeführten Straffung einzuschätzen, obwohl sie zu diesem Zeitpunkt im Großen und Ganzen die erwartete Wirkung zu haben schien, insbesondere im Wohnungsbau, wo sich die Bedingungen stärker als erwartet verschlechtert hatten.
Diese Immobilienschwäche, die mit höheren Hypothekenzinsen und vorgeschlagenen Steueränderungen für Immobilieninvestoren zusammenhängt, hat sich in den letzten Monaten in sinkenden Immobilienpreisen in Sydney und Melbourne niedergeschlagen. Der Vorstand wies darauf hin, dass dies ein echtes zweiseitiges Risiko sei: Während dies die Argumente dafür bestärkte, dass die restriktive Politik wie beabsichtigt funktioniert, könnte ein stärkerer Abschwung am Immobilienmarkt auch das Konsumwachstum belasten und zu einer schwächeren Aktivität führen.
Der Nahostkonflikt spielte in der Risikobewertung des Gremiums eine herausragende Rolle. Die Mitglieder erkannten an, dass sich ein möglicher Lösungsweg abzeichnete, bezeichneten dies jedoch als eine noch frühe Entwicklung und beurteilten den Konflikt als erhebliche Aufwärtsrisiken für die Inflation und Abwärtsrisiken für das Wachstum insgesamt. Sie stellten fest, dass eine dauerhafte Lösung das Ausmaß verringern könnte, in dem Unternehmen die erhöhten Kosten an die Verbraucher weitergeben, warnten jedoch davor, dass die zugrunde liegende Inflation als Reaktion auf die jüngsten Unterbrechungen der Kraftstoffversorgung wahrscheinlich immer noch in gewissem Maße ansteigen würde, unabhängig davon, wie sich der Konflikt entwickelt.
Das Protokoll wies auch darauf hin, dass das anhaltend schwache Produktivitätswachstum weiterhin Anlass zur Sorge gebe. Die Mitglieder waren sich einig, dass ein anhaltendes Defizit den Fortschritt bei der Rückkehr der Inflation zum Zielwert behindern könnte, selbst wenn die Nachfrage abkühlt.
Entscheidend ist, dass die Sitzung vom 15. und 16. Juni vor einer starken Verschlechterung des Ölpreisumfelds stattfand, auf die der Vorstand reagierte. Brent-Rohöl fiel in der Woche nach dem zugrunde liegenden Protokollzeitraum um etwa 10 %, ein Schritt, der die Marktpreise für die Entwicklung der australischen Zinssätze erheblich verändert hat. Die Terminmärkte gehen jetzt nur noch von etwa 10 Basispunkten zusätzlicher Straffung bis zum Jahresende aus, ein deutlicher Rückgang gegenüber früheren Erwartungen, wobei Händler auch eine Lockerung von 17 Basispunkten bis Ende 2027 einpreisen. Diese Neubewertung deutet darauf hin, dass die Märkte davon ausgehen, dass der Straffungszyklus der RBA wahrscheinlich bereits seinen Höhepunkt erreicht hat, auch wenn die eigene Formulierung des Vorstands im Protokoll weiterhin ausdrücklich auf weitere Zinserhöhungen ausgerichtet ist, wenn die Umstände dies erfordern.
