Bitcoin verbrachte den letzten Monat in einer Warteschleife um die 63.700 US-Dollar, und der neueste Bitcoin ChainCheck von VanEck liest die Situation als vorsichtige Pause und nicht als einen Tiefpunkt, da Derivate Ängste aufblitzen lassen, die Wirtschaftlichkeit der Bergleute nahe Mehrjahrestiefs liegt und langfristige Inhaber ihren Einfluss festigen.
Der Bericht von Mitte Juli Rahmen den Moment als Konsolidierung, nicht als Erholung. Bitcoin schloss am 12. Juli bei 63.742 US-Dollar, unverändert gegenüber dem Vormonat, jedoch 33 % unter seinem Sechsmonatshoch und 14 % unter seinem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt in der Nähe eines Bitcoin-Preises von 74.000 US-Dollar.
Die Pause begrenzt zwei monatliche Rückgänge, einen Rückgang um 3,6 % im Mai und einen Rückgang um 20,5 % im Juni.
Der Handel wurde im Sommer dünner. Das Spotvolumen belief sich über den 30-Tage-Zeitraum auf durchschnittlich etwa 5,1 Milliarden US-Dollar pro Tag, was einem Rückgang von fast 29 % gegenüber der Norm nach 2019 entspricht, eine Schwäche, die das Unternehmen feststellt und die in den letzten sechs Jahren jeweils von Juni bis August gekennzeichnet war.
Die realisierte Volatilität sank auf Jahresbasis auf 30,4 % und lag damit unter dem Niveau des letzten Jahres von 43 % und deutlich unter dem langfristigen Durchschnitt von etwa 81 %.
Derivate schüren Angst, keine Panik
VanEck interpretiert den Derivatekomplex als defensiv. Der einmonatige implizite Put/Call-Volatilitätsunterschied weitete sich auf +11,4 Prozentpunkte aus, ein 83. Perzentilwert seit 2021, und Händler scheinen damit zufrieden zu sein, Put-Käufe durch den Verkauf von Calls zu finanzieren.
Das Unternehmen deutet dies eher als Angst denn als Kapitulation. Die gesamte Optionsprämie sank um 23 % auf 613,6 Mio. US-Dollar, und das Put-/Call-Prämienverhältnis stieg auf 1,49 gegenüber einem Durchschnitt von nahezu 0,71.
Die Perpetual-Futures-Finanzierung erzählt eine ähnliche Geschichte. Der Zinssatz liegt im 30-Tage-Durchschnitt bei +4,5 %, etwa halb so hoch wie der langfristige +8,4 %, ein Zeichen dafür, dass die Positionierung nach einer Frühjahrsphase, in der Händler dafür bezahlt wurden, Short-Positionen zu halten, alles andere als bullisch bleibt.
VanEck ordnet beide Signale einer unterdurchschnittlichen Terminrendite im 30- bis 180-Tage-Fenster zu. Es weist auf zwei Anzeichen eines echten Tiefpunkts hin, die noch nicht erreicht sind: eine Abweichung über +15 Punkte oder eine Finanzierung, die ins Negative kippt. Bis einer erscheint, sieht das Unternehmen aufgrund einer schnellen Erholung kurzfristigen Abwärtsdruck.
VanEck hat wies auf eine negative Finanzierung als bullisches Signal hin in früheren Notizen.
Bitcoin-ETP-Abflüsse und erschüttertes Vertrauen in das Finanzministerium
Die Nachfrage war in diesem Monat negativ, ein Rückgang, den der Bericht mit Abflüssen börsengehandelter Produkte in Verbindung bringt. US-Spot-ETPs verloren 40.010 BTC im Wert von rund 2,40 Milliarden US-Dollar, während Unternehmenskassen 2.343 BTC hinzufügten und Bergleute 1.204 BTC behielten. Die Devisenbestände stiegen, um die Lücke zu schließen.
Der Bericht zeigt auch das erschütterte Vertrauen unter Digital-Asset-Treasuries, nachdem Strategy 1,38 Milliarden US-Dollar für die Einziehung von Wandelschuldverschreibungen verwendet hatte, ein Schritt, der dem Unternehmen eine Reserve von 900 Millionen US-Dollar einbrachte und es zu seinen ersten Bitcoin-Verkäufen seit 2022 führte. VanEck schreibt, dass diese Verkäufe die negativen Ströme in der gesamten Treasury-Kohorte befeuerten.
Das On-Chain-Bild geht in die andere Richtung. Der Anteil der länger als ein Jahr gehaltenen Bitcoins erreichte 60,8 % des Angebots, ein Wert, der durch den Preisverfall von 59,1 % sechs Monate zuvor gestiegen ist. Weitere 17,7 % des Angebots liegen im Bereich von sechs bis zwölf Monaten, d. h. Münzen, die in den langfristigen Bereich aufsteigen, wenn sie dort bleiben.
VanEck geht davon aus, dass der langfristige Anteil in drei Monaten etwa 62 % erreicht und in sechs Monaten nahezu 63 % erreicht. Regime mit einem langfristigen Anteil von über 60 % und steigender Tendenz haben in den Tests des Unternehmens über alle Horizonte hinweg überdurchschnittliche Renditen erzielt, ein Echo seiner früheren Feststellung Die Wale hielten den Ausverkauf durch.
Der Bericht stellt fest, dass sich der Verkauf in der Mitte der Alterskurve konzentriert, während die jüngsten und ältesten Münzen stillstehen. Die Rentabilitätskennzahlen sind kalt: Der nicht realisierte Nettogewinn liegt beim 17. Perzentil und 53 % des Angebots sind gewinnbringend, während der Vierjahresdurchschnitt bei 76 % liegt.
Bergbauwirtschaft nahe Mehrjahrestief
Die Bergbauökonomie bildet den düstersten Abschnitt des Berichts. Die Netzwerk-Hash-Rate blieb in der Nähe des Rekordhochs von etwa 930 EH/s, als der Preis fiel, eine Mischung, die den impliziten Hash-Preis auf etwa 30,6 US-Dollar pro Petahash pro Sekunde und Tag drückte, was nahe dem Tiefststand seit mehreren Jahren liegt.
Die täglichen Einnahmen der Miner beliefen sich auf durchschnittlich 28,5 Millionen US-Dollar, was einem Rückgang von 39,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, ein Niveau, das dafür sorgt, dass Bohrinseln mit geringerer Effizienz die Gewinnschwelle erreichen oder unterschreiten. Die von Bergleuten gehaltenen Bitcoins blieben bei etwa 1,785 Millionen, ein Zeichen dafür, dass der Verkauf neuer Münzen über die Kapitulation hinaus stetig war.
Der Dreh- und Angelpunkt zum Hosting mit künstlicher Intelligenz zieht sich durch den Abschnitt. VanEck hebt den 20-jährigen Pachtvertrag von TeraWulf über 19 Milliarden US-Dollar mit dem 6,6-Milliarden-Dollar-Deal von Anthropic und CleanSpark als höchste unverschuldete Rendite hervor, Teil eines Ausbaus, den das Unternehmen mit einem verbunden hat Kurzfristige Finanzierungslücke von 50 Milliarden US-Dollar.
Miner-Aktien sind von ihrem 52-Wochen-Höchststand um etwa 42 % gefallen, was auf höhere Zinsen, eine New Yorker Pause beim Bau von Rechenzentren und Zweifel an den KI-Erträgen zurückzuführen ist.
Das Unternehmen bleibt seiner Überzeugung treu und weist auf umfassendere Vertragsbedingungen hin. neue KI-Angeboteund Hyperscaler-Ausgaben als Gründe dafür, dass die Herabstufung das Risiko überbewertet.
Es wird auch darauf hingewiesen, dass die Bitcoin-Korrelation innerhalb der Gruppe nachgelassen hat, ein Zeichen dafür, dass der Markt die Namen nach ihren eigenen Vorzügen bewertet. Dieser Optimismus ist nicht überall auf dem Markt verbreitet; Einige Analysten haben argumentiert KI-Pivot allein wird in Schwierigkeiten geratene Bergleute nicht retten.
VanEck sieht einen Markt, der auf kurze Sicht zu schwachen Renditen tendiert, zurückgehalten durch vorsichtige Derivate und einen schwachen Cashflow der Bergleute, aber unterstützt durch eine Angebotsbasis, die immer knapper wird. Für Patientenhalter bleibe das strukturelle Bild positiv, schreibt das Unternehmen.
