Die Yen-Intervention droht zu scheitern, da der Iran-Krieg Japans Währungsverteidigung schwächt

Japans mutmaßliche Intervention in Höhe von 5 bis 6 Billionen Yen in Yen könnte sich als die bislang schwächste erweisen, da die Behörden aufgrund des Iran-Kriegs unvorhersehbaren geopolitischen Faktoren ausgeliefert sind, warnt MUFG.

Zusammenfassung:

• Die japanischen Behörden stehen im Verdacht, auf den Devisenmärkten interveniert zu haben, als der Dollar-Yen-Kurs von etwa 160 auf unter 157 fiel. Marktschätzungen, die auf Leistungsbilanzdaten der Bank of Japan basieren, deuten laut MUFG auf Transaktionen im Umfang von etwa 5-6 Billionen JPY oder rund 32-38 Milliarden US-Dollar hin
• MUFG warnte, dass sich die jüngste Intervention als die am wenigsten erfolgreiche aller vorherigen Episoden erweisen könnte, und verwies auf die erhöhte Gefährdung Japans durch unvorhersehbare geopolitische Faktoren, die sich aus dem Iran-Konflikt ergeben, heißt es in der Mitteilung der Bank
• Die Intervention in großem Umfang spiegelt die im April 2024 und Oktober 2022 durchgeführten Operationen wider, MUFG warnte jedoch davor, dass eine nachhaltige Abwärtsbewegung des Dollar-Yen letztendlich von der politischen Richtung der Federal Reserve und den Zinserhöhungen der Bank of Japan abhängen würde, heißt es in derselben Mitteilung
• Das Basisszenario der MUFG sieht zwei Zinserhöhungen der Bank of Japan im Juni und Dezember dieses Jahres sowie eine Deeskalation in der Straße von Hormus vor, da die Bedingungen für eine allmähliche Bewegung in Richtung 152 in Dollar-Yen erforderlich sind, so die Analyse der Bank
• Laut MUFG könnte sich der derzeitige Optimismus hinsichtlich eines möglichen Friedensabkommens zwischen den USA und dem Iran schnell verflüchtigen und die japanischen Behörden plötzlichen Rückschlägen stärker ausgesetzt sein als in früheren Interventionszyklen
• US-Finanzminister Scott Bessent soll nächste Woche gesondert Tokio besuchen, wo Es wird erwartet, dass Währungsthemen, einschließlich der Schwäche des Yen, in den bilateralen Gesprächen eine Rolle spielen werden mit dem Premierminister, dem Finanzminister und dem Gouverneur der Bank of Japan, laut Nikkei-Bericht

Laut einer Analyse von MUFG könnte sich Japans mutmaßliche Intervention zur Stützung des Yen als die bislang schwächste erweisen. MUFG warnt davor, dass die Behörden durch den Iran-Konflikt stärker plötzlichen geopolitischen Veränderungen ausgesetzt sind als je zuvor in früheren Währungsverteidigungsrunden.

Der Dollar-Yen fiel in den letzten Sitzungen stark von einem Niveau nahe 160 auf unter 157, eine Bewegung, die die Marktteilnehmer zum großen Teil auf den Verdacht einer offiziellen Intervention zurückführten. Schätzungen, die sich aus den Girokontoeinlagendaten der Bank of Japan und Verschiebungen in den Geldmarktpositionen ergaben, deuten auf Transaktionen in der Größenordnung von 5 bis 6 Billionen JPY hin, was etwa 32 bis 38 Milliarden US-Dollar entspricht. Diese Skala ordnet die vermutete Maßnahme in die gleiche Kategorie wie die Interventionen im April 2024 und Oktober 2022, die beide vorübergehende Linderung brachten, ohne eine dauerhafte Umkehr des Wechselkurses herbeizuführen.

Die Sorge von MUFG ist, dass die Umwelt dieses Mal noch weniger nachsichtig sein wird. In früheren Interventionsepisoden war die primäre Variable der politische Kurs der Federal Reserve, ein Faktor, der zwar ungewiss ist, aber zumindest von beobachtbaren Wirtschaftsdaten und der Kommunikation der Zentralbank bestimmt wird. Mittlerweile ist der Verlauf des Iran-Konflikts zu einem ebenso wichtigen Faktor geworden, der jedoch weitaus schwieriger zu modellieren oder vorherzusagen ist. Die aktuelle Stimmung an den Märkten tendiert zu Optimismus hinsichtlich eines möglichen Friedensabkommens zwischen den USA und dem Iran, MUFG warnte jedoch davor, dass sich diese Stimmung abrupt ändern und den Yen kurzfristig einem erneuten Verkaufsdruck aussetzen könnte.

Für einen nachhaltigen Rückgang des Dollar-Yen argumentiert MUFG, dass Interventionen allein nicht ausreichen. Die Fundamentaldaten müssen zusammenarbeiten, das heißt eine Fed, die akkommodierender wird, und eine Bank of Japan, die ihre Zinserhöhungen durchsetzt. Das Basisszenario der Bank sieht zwei Zinserhöhungen der BOJ im Juni und Dezember dieses Jahres vor, die in Kombination mit der Deeskalation in der Straße von Hormus eine allmähliche Tendenz in Richtung 152 im Dollar-Yen untermauern würden. Dies bleibt das zentrale Szenario, aber das Vertrauen in dieses Szenario ist aufgrund der geopolitischen Überlagerung geringer als in früheren Zyklen.

Der Druck auf die japanischen Behörden kommt zu einem diplomatisch heiklen Zeitpunkt. US-Finanzminister Scott Bessent wird nächste Woche in Tokio zu einer Reihe bilateraler Treffen zusammentreffen, bei denen neben wirtschaftlichen Sicherheitsthemen wie seltenen Erden und Energiebeschaffung auch die Yen-Schwäche auf der Tagesordnung stehen wird. Bessent wird voraussichtlich Einzelgespräche mit Premierminister Sanae Takaichi, Finanzminister Satsuki Katayama und dem Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, führen. Jedes Signal aus diesen Diskussionen über einen koordinierten oder zumindest anerkannten Ansatz für die Währungsniveaus könnte eine zusätzliche Verteidigungslinie für den Yen darstellen, die über das hinausgeht, was Interventionen und Zinserwartungen allein bewirken können.

Im weiteren Kontext wird Japans strukturelle Schwäche des Yen durch denselben Energiepreisanstieg verschärft, der weltweit Inflationssorgen hervorruft. Höhere Ölpreise erhöhen direkt die Importrechnung Japans und verstärken den Leistungsbilanzdruck, der die Währung in den letzten Jahren belastet hat. Interventionen können die Volatilität glätten, aber sie können die zugrunde liegende Dynamik nicht lösen, und genau das macht die aktuelle Episode nach Ansicht von MUFG zur größten Herausforderung, mit der die japanischen Behörden bisher konfrontiert waren.