Das Ausmaß des Lagerabbaus, bei dem die OECD-Lagerbestände den niedrigsten Stand seit Dezember 1990 erreicht haben, führt zu einem langsamen Tauziehen zwischen Marktfundamentaldaten und Geopolitik: Billigeres Öl und die Erholung des Hormus-Verkehrs schaffen die Voraussetzungen für die Wiederauffüllung der Lagerbestände, aber die Mechanismen des tatsächlichen Wiederaufbaus strategischer und kommerzieller Reserven werden viel länger dauern als das 60-Tage-Fenster, das im aktuellen Memorandum of Understanding zwischen den USA und dem Iran festgelegt ist. Da Macquarie und Citigroup beide auf die Möglichkeit hinweisen, dass Brent in Richtung 60 US-Dollar fallen könnte, scheinen die kurzfristigen Preisaussichten schlechter auszusehen, auch wenn der längerfristige Wiederaufbau der Puffer und der damit verbundene Verhandlungsspielraum ein mehrjähriges Projekt bleibt. Die Zurückhaltung Chinas, seine eigenen Lagerbestände zu überstürzen, ist ein weiterer Faktor, da ein großer Abnehmer, der am Rande bleibt, dafür sorgen könnte, dass das weltweite Angebot komfortabler aussieht, als die Zahlen zum Rückgang vermuten lassen, zumindest bis die strategischen Reservemanager im Westen ab dem vierten Quartal damit beginnen, in großem Umfang einzukaufen.
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Die Ölvorräte der OECD-Länder fielen auf den niedrigsten Stand seit 1990, obwohl sich die Preise und der Hormus-Verkehr erholten. Die Wiederauffüllung der Lagerbestände dürfte Monate oder Jahre dauern, ein langsamer Wiederaufbau, der letztendlich den Verhandlungsspielraum Irans über die Meerenge schwächen könnte.
Zusammenfassung:
- Die Ölvorräte in den OECD-Ländern sanken von März bis Mai um 163 Millionen Barrel auf den niedrigsten Stand seit Dezember 1990, obwohl sich die Preise und der Tankerverkehr in Hormuz erholt haben
- Vizepräsident JD Vance verknüpfte das Tempo der weltweiten Wiederauffüllung der Lagerbestände direkt mit den Verhandlungen mit dem Iran und sagte, das Memorandum of Understanding zwischen den USA und Iran sei darauf ausgelegt, der Welt die Möglichkeit zu geben, „einige Lagerbestände aufzufüllen“, bevor Teherans Position bewertet wird
- Analysten von Macquarie und Citigroup prognostizieren beide, dass der Ölpreis in den kommenden Monaten auf 60 US-Dollar pro Barrel fallen könnte, auch weil strategische Reservemanager voraussichtlich erst später in diesem Jahr wieder mit Käufen beginnen werden
- Die strategischen Erdölreserven der USA erreichten in der Woche bis zum 26. Juni ihren niedrigsten Stand seit 1983. Die vollständige Wiederauffüllung auf das Vorkriegsniveau wird schätzungsweise 15 bis 18 Monate dauern
- China hat seine eigenen Reserven abgebaut, um den Versorgungsschock am Golf abzufedern, hat jedoch keine Dringlichkeit gezeigt, die Reserven wieder aufzufüllen, und importierte im Juni täglich etwa vier Millionen Barrel weniger auf dem Seeweg als im Durchschnitt von 2025
- Der Tankerverkehr aus der Straße von Hormus hat sich auf einen neuen Normalwert von 30 bis 60 Schiffen pro Tag eingependelt, wobei sich die Rohölexporte bis Anfang Juli auf etwa 40 % des Vorkriegsniveaus beschleunigten
Laut dem Wall Street Journal droht eine plötzliche Ölschwemme die Verhandlungsposition Irans zu schwächen, auch wenn das Land durch die Straße von Hormus weiterhin Einfluss auf die globalen Energiemärkte behält (eingezäunt). Während die Ölpreise wieder auf das Vorkriegsniveau gefallen sind und sich der Tankerverkehr durch die Meerenge rasch erholt, wird das Wiederauffüllen der erschöpften Ölvorräte der Welt voraussichtlich viel länger dauern, was die Dringlichkeit der Bemühungen der USA, Teheran in offenen Fragen zu drängen, zum Teil untergräbt.
Die Lagerbestände in den OECD-Mitgliedsstaaten fielen zwischen März und Mai um 163 Millionen Barrel auf den niedrigsten Stand seit Dezember 1990. Vizepräsident JD Vance brachte letzte Woche die Zusammenhänge deutlich zum Ausdruck und sagte, die USA hätten eine Absichtserklärung mit dem Iran unterzeichnet, um der Welt das Auffüllen der Lagerbestände zu ermöglichen, bevor die Verhandlungsposition Teherans neu bewertet werde. Aber der Wiederaufbau der globalen Reserven wird wahrscheinlich Monate, wenn nicht Jahre dauern, weit über das im Memorandum festgelegte 60-Tage-Fenster hinaus, um heiklere Probleme wie das iranische Atomprogramm zu lösen. Zwei Faktoren tragen dazu bei: sinkende Preise und eine unerwartete Angebotsschwemme. Natasha Kaneva von JPMorgan sagte, der Anstieg des Angebots kollidiere mit einem Markt, der derzeit kaum Bedarf daran habe, wobei sowohl Macquarie als auch Citigroup prognostizierten, dass Brent in den kommenden Monaten auf 60 US-Dollar fallen könnte. Kaneva sagte, die OECD-Länder würden voraussichtlich im vierten Quartal mit der Wiederauffüllung ihrer Reserven beginnen, während die USA erst 2027 mit der Wiederauffüllung ihrer Reserven beginnen würden.
Der Tankerverkehr aus Hormuz hat sich auf einen neuen Normalwert von etwa 30 bis 60 Schiffen pro Tag eingependelt. Vortexa schätzt, dass die Exporte im Juni im Durchschnitt 4,7 Millionen Barrel pro Tag betrugen, ein deutlicher Anstieg von zwei Millionen im Mai und ein weiterer Anstieg Anfang Juli auf etwa 40 % des Vorkriegsniveaus. Die OPEC+ steigerte am Sonntag das Angebotsbild mit einer fünften monatlichen Produktionssteigerung in Folge, während die Vereinigten Arabischen Emirate, Kuwait und Saudi-Arabien alle in unterschiedlichem Tempo vorgingen, um die Exporte über Umgehungsrouten und Schiffe, die jetzt aus dem Golf kommen, wiederherzustellen.
Tatsächlich dürfte der Wiederaufbau der Lagerbestände die Erholung der Ströme verzögern. Die strategischen Erdölreserven der USA erreichten in der Woche bis zum 26. Juni den niedrigsten Stand seit 1983. Capital Economics schätzt, dass eine vollständige Rückkehr zum Vorkriegsniveau selbst bei einer optimistischen Kaufrate 15 bis 18 Monate dauern würde, da Washington nach dem von der Ukraine verursachten Schock im Jahr 2022 bis Mitte 2023 brauchte, um mit der Wiederauffüllung zu beginnen. China hat unterdessen schätzungsweise eine Milliarde bis 1,4 Milliarden Barrel aus seinen eigenen Reserven entnommen, zeigte aber keine Dringlichkeit, die Reserven wieder aufzufüllen, und importierte im Juni etwa vier Millionen Barrel pro Tag auf dem Seeweg weniger als im Durchschnitt von 2025. Nicht jeder ist davon überzeugt, dass die derzeitige Ruhe anhält: Neil Crosby von Sparta Commodities sagte, der Markt berechne ein Ende der Feindseligkeiten, von denen er und viele andere bezweifeln, dass sie real oder von Dauer seien.
