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Halma (LSE:HLMA) war eines meiner Top FTSE 100 Wachstumsaktien seit einiger Zeit. Doch am Donnerstag (11. Juni) stürzte die Aktie um 14 % ab, nachdem das Unternehmen seine Jahresergebnisse veröffentlicht hatte.
Ist das meine Chance? Oder ist bei einem der größten langfristigen Compounder Großbritanniens der letzten 10 Jahre etwas schief gelaufen?
Was ist passiert?
Halmas Gesamtjahresaktualisierung meldete ein organisches Umsatzwachstum von 16,6 %. Und es war – wie vorhergesagt – ein gutes Jahr für die Photoniksparte.
Dieses verkauft Geräte an Rechenzentren, wo die Nachfrage offensichtlich riesig ist. Dadurch wuchs dieser Teil des Geschäfts um 52 %.
Das kommen zu sehen, war keine besonders harte Arbeit. Diplom – ein weiteres FTSE 100-Unternehmen – erzielte weitgehend ähnliche Ergebnisse kürzlich.
Tatsache ist, dass die Anleger die Ankündigung von Diploma bejubelten, als wäre sie ein Held. Doch die Reaktion auf Halma war ganz anders.
Wenn Diploma an Rechenzentren verkauft wird, handelt es sich offenbar um eine Meisterklasse. Wenn Halma es tut, ist es ein zyklische Gratwanderung.
Stimmt das? Oder ist die asymmetrische Reaktion des Marktes eine große Chance für mich, eine Aktie zu kaufen, die ich schon seit einiger Zeit im Auge habe?
Was kann man nicht mögen?
Die Anleger reagierten aus zwei Gründen negativ auf die Nachricht von Halma. Das erste ist Konzentration.
Das Unternehmen gab bekannt, dass sein Photonikgeschäft an einen einzigen Rechenzentrumskunden verkauft wird. Und das macht rund 20 % des Gesamtumsatzes aus.
Es machte auch rund die Hälfte des gesamten organischen Wachstums aus. Das Wachstum in anderen Bereichen des Geschäfts war also eher bescheiden.
| Division | Organisches Wachstum |
|---|---|
| Sicherheit | 5,9 % |
| Umwelt & Analyse | 33,60 % |
| Gesundheitspflege | 4,90 % |
Das andere Problem ist die Zyklizität. Das Management warnte, dass sich das Photonik-Wachstum im nächsten Jahr wahrscheinlich auf 30 % verlangsamen werde. Das ist immer noch viel, aber es ist niedriger.
Im Bericht von Diploma wurde keines dieser Probleme erwähnt. Das Nachfrageproblem dürfte jedoch für beide Unternehmen das gleiche sein.
Das Konzentrationsrisiko ist real. Aber Anleger sollten nicht vergessen, woher dieses offensichtliche Problem kommt.
Langfristige Stärke
Halma erwarb Avo Photonics im Jahr 2011 zu einem bescheidenen Preis, als das Unternehmen nur einen winzigen Bruchteil seiner aktuellen Größe hatte. Und dieser Schritt hat spektakulär geklappt.
Es erinnert mich ein wenig daran Warren Buffetts Apfel Investition. Das hat so gut geklappt, dass es dominierte Berkshire Hathaway’s portfolio.
Investoren sollten sich wünschen, dass Halma Geschäfte wie diese abschließt, also sollten sie auf mehr davon hoffen.
An dieser Front gibt es positive Anzeichen. Im letzten Jahr investierte das Unternehmen eine Rekordsumme von 447 Millionen Pfund und zwei weitere wurden seit Jahresende fertiggestellt.
Das ist eine wichtige langfristige Stärke für Halma. Dies ist einer der Gründe, warum die Aktie in den letzten zehn Jahren eine so gute Investition war.
Das bedeutet nicht, dass Anleger das Konzentrationsrisiko ignorieren sollten. Aber sie sollten sich daran erinnern, warum es dazu gekommen ist.
Ist das meine Chance?
Halma ist eine Aktie, die ich schon seit einiger Zeit auf dem Schirm habe. Und die Ergebnisse für das Gesamtjahr entsprachen fast genau meinen Erwartungen.
Ich habe letzten Monat den Bericht von Diploma gesehen und erwartet, dass der von Halma ähnlich sein würde. Was ich nicht vorhergesehen habe, war die Reaktion des Aktienmarktes.
Ich bin nicht davon überzeugt, dass Halma und Diploma so unterschiedlich sind, wie die Anleger es sich vorstellen. Daher werde ich in den nächsten Tagen noch einmal einen Blick auf die Aktie werfen.
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Stephen Wright besitzt Anteile an Apple und Berkshire Hathaway.
