In der Forderung der Bank of America wird die Underperformance von Nvidia als Bewertungsanomalie und nicht als grundlegendes Warnsignal interpretiert. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktie für die nächsten 12 Monate nahe dem 11-Jahres-Tief lässt Spielraum für eine Neubewertung, sobald die Gewinne im August vorliegen. In der Mitteilung wird direkt auf zwei der größten Überhänge des Marktes zurückgegriffen: die steigenden Kosten für Speicher mit hoher Bandbreite und die Konkurrenz durch kundenspezifische Chips durch Hyperscaler, wobei beides angesichts der Preismacht und Größe von Nvidia als überschaubar angesehen wird. Wenn Aryas Aussicht auf eine Bruttomarge von durchschnittlich 70 % auch nach dem Übergang zur Rubin-Plattform Bestand hat, würde dies die negative Annahme untergraben, dass die Speicherinflation die Wirtschaftlichkeit von Nvidia beeinträchtigt. Der relative Bewertungsunterschied zu Microsoft und Apple dürfte trotz vergleichbarem KI-Engagement weiterhin die Aufmerksamkeit von Anlegern auf sich ziehen, die sich vor der Veröffentlichung positionieren.
—
Laut BofA bestraft der Markt Nvidia weitaus stärker, als seine Fundamentaldaten rechtfertigen.
Zusammenfassung:
- Nvidia-Aktien sind in diesem Jahr bis Montag nur um etwa 3 % gestiegen, während der PHLX Semiconductor Index einen Zuwachs von über 80 % verzeichnete
- Vivek Arya von der BofA nennt die Underperformance eine verbesserte Kaufgelegenheit für die Nvidia-Aktie
- Steigende Kosten für Speicher mit hoher Bandbreite haben den Anlegern Sorgen über die Bruttomargen gemacht, aber Arya geht davon aus, dass die Preismacht auf der Rubin-Plattform die Margen im mittleren Bereich von 70 % halten wird
- Bedenken hinsichtlich kundenspezifischer Chips wie Googles TPUs seien übertrieben, argumentiert Arya und weist darauf hin, dass Nvidias GPU-Umsatz im letzten Jahrzehnt um das 700-Fache gestiegen sei, obwohl es die ganze Zeit über TPUs gab
- Nvidia wird mit etwa der Hälfte seines 10-Jahres-Durchschnitts-KGV gehandelt, nahe einem 11-Jahres-Tief und mit einem Abschlag gegenüber Microsoft und Apple
- Arya geht davon aus, dass Nvidias August-Ergebnisbericht seine Stärken in den Bereichen Produkte, Preisgestaltung und Lieferkette bekräftigen wird
Die Nvidia-Aktie ist in diesem Jahr deutlich hinter dem breiteren Chipsektor zurückgeblieben, und die Bank of America gibt an, dass diese Lücke zu einer, wie sie es nennt, verbesserten Kaufgelegenheit und nicht zu einem Warnsignal geführt hat MarketWatch/Dow Jones (kann eingeschränkt sein). Obwohl Nvidia unter CEO Jensen Huang den Markt für Chips für künstliche Intelligenz dominierte, stiegen die Aktien von Nvidia im Jahresverlauf bis Montag nur um etwa 3 %, während der PHLX Semiconductor Index im gleichen Zeitraum um mehr als 80 % kletterte.
BofA-Analyst Vivek Arya erkannte die Sorgen an, die die Aktie belasteten, argumentierte jedoch, dass die Reaktion des Marktes zu hart gewesen sei. Steigende Kosten für Speicherkomponenten mit hoher Bandbreite haben Sorgen um die Bruttomargen von Nvidia geschürt, aber Arya glaubt, dass Investoren diesen Druck überbewerten und gleichzeitig Nvidias Preismacht, Größe und etwa 119 Milliarden Dollar an Lieferkettenverpflichtungen unterschätzen. Er geht davon aus, dass Nvidia die höheren HBM-Kosten pro Rack ausgleichen kann, da die Preise für die Rubin-Plattform der nächsten Generation deutlich über denen der aktuellen Blackwell-Reihe liegen könnten, wodurch die Bruttomarge im mittleren Bereich von 70 % bleiben könnte.
Eine zweite Quelle der Anlegerangst, die Konkurrenz durch kundenspezifische Chips wie die Tensor-Verarbeitungseinheiten, die Google gemeinsam mit Broadcom entwickelt, scheint Arya ebenfalls übertrieben zu sein. Er wies darauf hin, dass Googles TPUs schon seit mehr als einem Jahrzehnt existieren, in einem Zeitraum, in dem Nvidias GPU-Umsatz um das 700-fache gestiegen ist, und geht davon aus, dass Nvidia langfristig zwischen 65 % und 70 % der Hyperscaler-KI-Infrastrukturausgaben halten wird.
Die Bewertung ergänzt den Fall. Das erwartete Kurs-Gewinn-Verhältnis von Nvidia liegt bei 18,69, fast halb so hoch wie der 10-Jahres-Durchschnitt von 36,90 und nahe einem 11-Jahres-Tief, sodass das Unternehmen trotz vergleichbarer KI-Präsenz und ähnlichem Speicherkostendruck mit einem Abschlag gegenüber Mitbewerbern wie Microsoft und Apple gehandelt wird. Arya geht davon aus, dass Nvidias August-Ergebnisbericht zeigen wird, dass die Wettbewerbsvorteile bei Produkten, Preisen und Lieferkette intakt bleiben.
