Wann Inflation Die US-Notenbank läuft heiß und die Wirtschaft schwächt sich gleichzeitig ab. Was genau soll die Fed dagegen tun?
Erheben Zinssätze und das Risiko eingehen, Arbeitnehmer in die Arbeitslosigkeit zu stürzen?
Zinsen senken und riskieren, dass die Preise völlig außer Kontrolle geraten?
Wenn Ihre Antwort „klingt nicht großartig“ lautet, herzlichen Glückwunsch! Sie haben gerade herausgefunden, warum Stagflation das Wort ist, das die Zentralbanker mehr als jedes andere fürchten.
CPI-Bericht vom April vom Dienstag hat es offiziell gemacht. Die Gesamtinflation stieg im Jahresvergleich auf 3,8 % – den höchsten Wert seit Mai 2023 – und stieg allein im April um 0,6 %. Die Kerninflation, bei der Nahrungsmittel und Energie außer Acht gelassen werden, lag bei 2,8 % pro Jahr und 0,4 % im Monat, dem höchsten Monatswert seit Januar 2025.
Und der Kicker? Die Reallöhne fielen im Vergleich zum Vorjahr um 0,3 % und im Monatsvergleich um 0,5 % Der durchschnittliche amerikanische Arbeiter verdiente im April mehr Dollar, hatte aber weniger Kaufkraft dafür zeigen.
Dies lässt die Alarmglocken der Stagflation läuten, da die höhere Inflation bereits das Einkommen der Haushalte verschlingt.
Was genau ist Stagflation?
Wenn die Wirtschaft boomt, geben die Menschen normalerweise frei aus und die Preise steigen. Wenn es abkühlt, sinken die Ausgaben und die Preise sinken.
Stagflation ist der hässliche, unnatürliche Hybrid, der diese Regeln bricht. Es ist die Kombination aus:
- Stagnation: Langsames Wirtschaftswachstum und steigende Arbeitslosigkeit (oder, in unserem aktuellen Fall, sinkende Reallöhne, wenn Sie mit Ihrem Gehalt weniger kaufen als vor einem Jahr).
- Inflation: Anhaltende, hohe Steigerungen der Lebenshaltungskosten.
Es ist das ökonomische Äquivalent dazu, in einem Auto festzusitzen, das gleichzeitig überhitzt und gleichzeitig kein Benzin mehr hat. Sie können nicht beschleunigen, um nach Hause zu kommen, und Sie können nicht im Leerlauf laufen, ohne dass der Motor explodiert.
Das unmögliche Dilemma der Fed
Zentralbanken wie die Fed haben ein „doppeltes Mandat“: Behalten Preise stabil und behalten Anstellung hoch. Normalerweise verwenden sie ein einziges Instrument – Zinssätze –, um diese beiden auszugleichen.
- Wenn die Inflation zu hoch ist: Sie erhöhen die Zinsen, um die Wirtschaft zu „kühlen“.
- Wenn das Wachstum zu langsam ist: Sie senken die Zinsen, um die Wirtschaft anzukurbeln.
In einem stagflationären Umfeld ist die Fed gefangen. Wenn sie die Zinssätze erhöhen, um die Inflation von 3,8 % einzudämmen, riskieren sie, eine bereits schwächelnde Wirtschaft zu zerstören und die Arbeitslosigkeit in die Höhe zu treiben.
Wenn sie jedoch die Zinsen senken, um das Wachstum anzukurbeln und die sinkenden Reallöhne anzukurbeln, riskieren sie, Benzin in das Inflationsfeuer zu gießen und den Dollar noch weiter abzuwerten. Dies birgt auch die Gefahr, dass die Erwartungen in die Höhe schießen, was bedeutet, dass die Menschen beginnen, als neue Normalität mit einem jährlichen Preisanstieg von 4 % oder 5 % zu rechnen. Sobald diese Psychologie einsetzt, ist es außerordentlich schwer, sie rückgängig zu machen.
Aus diesem Grund sind Goldman Sachs und Bank of America kürzlich von der Vorhersage von Zinssenkungen zur Diskussion möglicher Zinserhöhungen übergegangen. Sie erkennen, dass die Fed möglicherweise das „kleinere von zwei Übeln“ wählen muss und entscheiden sich normalerweise dafür, die Inflation zu töten, auch wenn es dem durchschnittlichen Arbeitnehmer schadet.
Die Fed ist also nicht wirklich in der Warteschleife. Es steckt fest.
Der Geist der 1970er Jahre
Wenn Analysten von Stagflation sprechen, meinen sie das nicht nur dramatisch; Sie werden von den 1970er Jahren heimgesucht.
Damals sorgten Ölkrisen und eine lockere Geldpolitik für ein Jahrzehnt des Elends. Die Inflation erreichte zweistellige Werte, während die Wirtschaft ins Stocken geriet.
Die Ära endete erst, als der damalige Fed-Chef Paul Volcker die Zinssätze auf 20 % erhöhte. Es hat funktioniert, um die Inflation abzutöten, aber es hat eine brutale Rezession verursacht.
Die heutigen Zentralbanker haben große Angst davor, diese Geschichte zu wiederholen. Sie wollen einen „Volcker-Moment“ vermeiden, weil die moderne US-Wirtschaft, die durch massive Schulden belastet ist, solch hohe Zinsen möglicherweise nicht überstehen würde.
Die April-Daten deuten darauf hin, dass wir uns dem „verlorenen Jahrzehnt“ im Stil der 70er-Jahre nähern, als irgendjemand zugeben möchte.
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Auswirkungen auf den Markt: Wer gewinnt und wer verliert?
Wenn der Markt erkennt, dass die Fed feststeckt, verwandelt sich die „Alles-Rallye“ in ein „selektives Gerangel“. So bewegte sich der Vorstand nach den neuesten Daten:
Der US-Dollar (DXY) und USD/JPY
Der Dollar ist das „sauberste schmutzige Hemd in der Wäsche“. Da die Fed nun gezwungen ist, die Zinsen „länger höher“ zu halten, um die Inflation zu bekämpfen, stieg der DXY (Dollar-Index) stark an. Für den japanischen Yen (USD/JPY) ist dies besonders schmerzhaft, da die Kluft zwischen den US-Zinsen und den nahe bei Null liegenden japanischen Zinssätzen größer wird und die Bank of Japan in eine noch engere Situation gerät.
Der S&P 500
Aktien hassen Stagflation. In einem normalen Inflationsumfeld können Unternehmen die Preise erhöhen, um die Gewinne hochzuhalten. Aber in der Stagflation hören die Verbraucher (deren Reallöhne sinken) irgendwann auf zu kaufen. Höhere Inputkosten bei gleichzeitig geringerer Nachfrage bedeuten eine „Margin Squeeze“. Am Dienstag sahen wir, wie der Markt begann, diese Realität einzupreisen, als sich der Traum von „frühen und häufigen“ Zinssenkungen in Luft auflöste.
Gold
Gold ist die traditionelle Absicherung gegen Stagflation. Wenn die Währung an Kaufkraft verliert (Inflation) und die Wirtschaft ins Wanken gerät (Stagnation), flüchten Anleger in „hartes Geld“. Gold gedeiht, wenn die Menschen den Glauben daran verlieren, dass die Fed das Problem lösen kann, ohne das System zu zerstören.
Was Händler mitnehmen sollten
Das Dilemma der Fed ist die Roadmap. Wenn die Zentralbank zwischen zwei schlechten Entscheidungen feststeckt, müssen Sie mit unruhigen Preisbewegungen und keinem eindeutigen Trend rechnen. Jede Datenveröffentlichung wird zu einem Tauziehen zwischen Inflationsrisiken und Wachstumsängsten.
Gehen Sie nicht davon aus, dass Angebotsschocks schnell nachlassen. Auch wenn die geopolitischen Spannungen nachlassen, warnen Ökonomen, dass es zwei bis sechs Monate dauern könnte, bis sich die Energieversorgungsketten normalisieren. Eine Schlagzeile zum Friedensabkommen wird nicht die CPI-Daten von drei Monaten löschen. Bedenken Sie auch Folgendes: Der Dollar kann auch dann stärker werden, wenn die Wirtschaft schwächelt. Zinserhöhungserwartungen und wirtschaftliche Gesundheit senden nicht immer das gleiche Signal, und eine Verwechslung kann schnell teuer werden.
Achten Sie auf die Kerninflation, nicht nur auf die Schlagzeilen. Die Energie steigt und lässt dann nach. Aber wenn Kernkategorien wie Unterkunft, Dienstleistungen, Flugpreise und Lebensmittel so weit ausgeweitet werden wie im April, steht die Glaubwürdigkeit der Fed wirklich auf dem Spiel.
Das Fazit
Die Frage „Warum kann die Fed nicht einfach die Zinsen senken?“ hat endlich seine Antwort: Weil sie es sich nicht leisten können, dass die Inflation strukturell wird.
Zum ersten Mal seit Jahren betrachten die USA die Stagflation nicht nur als „Tail Risk“ in einer Tabellenkalkulation. Zwischen den monatlichen Preissprüngen von 0,4 % und der schrumpfenden Macht des amerikanischen Gehaltsschecks leben wir darin. Die „Goldlöckchen“-Ära – in der die Wirtschaft weder zu heiß noch zu kalt war – hat offiziell das Gebäude verlassen. Jetzt bleibt uns nur noch die Hitze.
Der nächste CPI-Bericht erscheint am 10. Juni. Beobachten Sie, ob die Kerninflation weiter zunimmt, wie sich die Fed auf ihrer Juni-Sitzung äußert und ob die Reallöhne weiterhin unter Druck stehen. Solange der Ölpreis nicht sinkt, Angebotsschocks nachlassen oder politische Probleme eintreten, ist dies der Markt, auf dem Sie handeln.
In diesem Artikel wird das Stagflationsdilemma, mit dem die Fed derzeit konfrontiert ist, aufgeschlüsselt. Wenn Ihnen Begriffe wie VPI, Kerninflation und geldpolitische Kompromisse noch nicht vollständig bekannt sind, lohnt es sich, diese Grundlage zu schaffen. Premium-Mitglieder können unsere Lektion lesen:
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Wenn Sie dies lesen, können Sie es besser verstehen wie VPI und Kerninflation gemessen werdenwarum Zentralbanken ein Ziel von 2 % anstreben und was passiert, wenn dieses Ziel nicht erreicht wird, und wie unterschiedliche Inflationsregime Währungswerte und Handelsentscheidungen beeinflussen.
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